क्या यूरोप USDT के बिना रह गया है? MiCA में संक्रमण के बाद बाजार का क्या इंतजार है?

1 जुलाई से, MiCA (मार्केट्स इन क्रिप्टो एसेट्स) नियम के तहत क्रिप्टोक्यूरेंसी प्लेटफार्मों के लिए संक्रमण अवधि सभी 27 यूरोपीय संघ देशों में समाप्त हो रही है। यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण (ESMA) ने पुष्टि की है कि कोई देरी संभव नहीं है: जो क्रिप्टो कंपनियां लाइसेंस प्राप्त करने में विफल रहीं हैं, उन्हें EU ग्राहकों की सेवा देना बंद करना होगा, अन्यथा उनकी गतिविधि को कानून का सीधे उल्लंघन माना जाएगा। MiCA क्या नियंत्रित करता है MiCA दुनिया का पहला व्यापक नियमों का सेट है जो क्रिप्टो बाजार के लिए एक पूरे मैक्रो-क्षेत्र के स्तर पर विकसित किया गया है। इसके मुख्य प्रावधान: दस्तावेज़ स्पष्ट रूप से क्रिप्टोकरेंसी को ई-मनी टोकन (EMT — क्लासिक फिएट स्टेबलकॉइन), एसेट-रेफरेंस्ड टोकन (ART), और उपयोगिता टोकन में विभाजित करता है। क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाता (CASP — एक्सचेंज, वॉलेट, एक्सचेंजर्स) को एकल लाइसेंस प्राप्त करना आवश्यक है। अनुपालन के लिए मुख्य प्रोत्साहन नियामक "पासपोर्ट" की प्रणाली है। एक कंपनी जिसने एक EU देश में स्वीकृति प्राप्त की है, वह स्वचालित रूप से ब्लॉक के सभी अन्य 27 राज्यों के बाजारों तक कानूनी पहुंच खोलती है। क्रिप्टो संपत्तियों के जारीकर्ताओं को विस्तृत श्वेत पत्र (सभी जोखिमों का वर्णन करते हुए) प्रकाशित करना चाहिए और भ्रामक जानकारी के लिए जिम्मेदारी उठानी चाहिए।जानकारी। अंदरूनी व्यापार और बाजार में हेरफेर निषिद्ध हैं। स्थिर मुद्रा जारी करने वालों को नियमित ऑडिट से गुजरना आवश्यक है, तरल रिजर्व रखना चाहिए, अपने पूंजी के साथ कम से कम 3% रिजर्व को कवर करना चाहिए, और 60% बैकिंग को यूरोपीय बैंकों में रखना चाहिए। कौन पीछे रह गया? आवश्यकताएँ सभी के लिए प्रबंधनीय नहीं थीं। ESMA के अनुसार, मई-जून 2026 तक, लगभग 210 कंपनियों ने आधिकारिक CASP प्राधिकरण प्राप्त किया। तुलना के लिए: MiCA के अपनाने से पहले, यूरोप में 1,200 से अधिक आधिकारिक रूप से पंजीकृत सेवाएँ (VASP) संचालित थीं, और बाजार में काम करने वाली कंपनियों की कुल संख्या 3,000 तक पहुँच गई। इस प्रकार, लगभग 80% प्लेटफार्मों के पास लाइसेंस नहीं थे। 1 जुलाई के बाद, जिन कंपनियों ने प्राधिकरण प्राप्त नहीं किया, वे न केवल खुदरा ग्राहकों को खो देंगी बल्कि संस्थागत अलगाव का सामना भी करेंगी। उनके पास नियामक यूरोपीय पूंजी, बैंकिंग भागीदारों, या बड़े फंडों तक पहुँच नहीं होगी, जो कानून द्वारा अनधिकृत पक्षों के साथ काम नहीं कर सकते। इसी समय, लाइसेंस प्राप्त करने में समस्याएँ उद्योग के दिग्गजों के लिए भी उत्पन्न हुईं। ESMA के 12 जून 2026 के रजिस्टर के अनुसार, दुनिया के सबसे बड़े क्रिप्टो एक्सचेंज बिनेंस ने अभी तक MiCA प्राधिकरण प्राप्त नहीं किया है। जैसे कि एक्सचेंजप्रतिनिधियों ने कहा, ग्रीक नियामक ने उनकी आवेदन को नियमों के अनुसार मान्य माना, लेकिन प्रक्रिया अब ESMA की अपनी जांचों के स्तर पर "अटक" गई है। बिनेंस ने 30 जून तक यूरोपीय उपयोगकर्ताओं के लिए एक कार्य योजना प्रकाशित करने का वादा किया है, यह बताते हुए कि इसके लाइसेंसिंग में देरी "तरलता को कमजोर" करेगी और EU में प्रतिस्पर्धा को कम करेगी। HTX और BitMEX जैसे बड़े ऑफशोर खिलाड़ी भी अनिश्चितता में हैं। इसी समय, Coinbase, Kraken, Crypto.com, Bybit, Gemini, और OKX जैसे प्रतिस्पर्धियों ने पहले ही नियमों के साथ अनुपालन प्राप्त कर लिया है। लाइसेंस के बिना प्लेटफार्मों के लिए, ESMA ने केवल कुछ विकल्प छोड़े: तुरंत प्राधिकरण प्राप्त करें, व्यवसाय को एक कानूनी खिलाड़ी को बेचें, या ग्राहकों की संपत्तियों को एक अधिकृत प्रदाता को अनिवार्य रूप से स्थानांतरित करने के साथ एक समापन प्रक्रिया शुरू करें। पैन-यूरोपीय नियामक से सख्त समय सीमा के बावजूद, "जमीन पर" नियमों के कार्यान्वयन ने EU के भीतर राजनीतिक तनाव को उजागर किया। जबकि फ्रांसीसी नियामक उल्लंघनकर्ताओं को आपराधिक सजा और बड़े जुर्माने की धमकी देता है, पोलैंड में प्रक्रिया रुक गई है: देश के राष्ट्रपति करोल नवरोकी ने MiCA के कार्यान्वयन को विनियमित करने वाले घरेलू विधेयक पर वीटो लगा दिया। यह इस बात पर जोर देता है किव्यक्तिगत EU देशों की तकनीकी और कानूनी तत्परता नए निगरानी युग के लिए अभी भी असमान है। ब्रांड का भ्रम, बंद करने के नियम, और आउटसोर्सिंग पर प्रतिबंध। अपने आधिकारिक बयान में, ESMA ने महत्वपूर्ण बारीकियों पर जोर दिया जो वैश्विक खिलाड़ी लाभ उठाने की कोशिश करते हैं। कई एक्सचेंज एक ब्रांड के तहत काम करते हैं लेकिन विभिन्न कानूनी संस्थाओं के माध्यम से। नियामक ने चेतावनी दी कि MiCA सुरक्षा केवल विशिष्ट यूरोपीय "सहायक" तक ही सीमित है। एक वैश्विक एक्सचेंज की ऑफशोर संरचना के माध्यम से सेवा देना (यहां तक कि एक ही लोगो के तहत) EU कानूनी क्षेत्र के बाहर रहता है। विदेशी प्लेटफार्मों को यूरोपीय दर्शकों तक पहुंच से भी वंचित किया गया है, अत्यंत संकीर्ण "प्रतिवर्ती अनुरोध" छिद्र को छोड़कर। इसके अलावा, एजेंसी ने B2B इंटरैक्शन को सख्ती से सीमित कर दिया। अब यूरोपीय कंपनियों को तीसरे देशों से अनधिकृत फर्मों को संपत्ति-निगरानी सेवाओं को आउटसोर्स करने की सख्त मनाही है। एक्सचेंज अब कानूनी रूप से यूरोप में धन प्राप्त नहीं कर सकेंगे और इसे कहीं ऑफशोर अपनी मूल संरचना के वॉलेट में संग्रहीत नहीं कर सकेंगे। जिन लोगों ने लाइसेंस प्राप्त करने में विफलता पाई, उनके लिए ESMA ने केवल सर्वर बंद करने के लिए नहीं, बल्कि विंड-डाउन योजनाओं को लागू करने के लिए कहा। प्लेटफार्मों को सूचित करने के लिए बाध्य किया गया है उपयोगकर्ताओं को पहले से सूचित करें और उन्हें कानूनी प्लेटफार्मों या व्यक्तिगत गैर-निगरानी वॉलेट्स में क्रिप्टोक्यूरेंसी को स्वतंत्र रूप से निकालने की अनुमति दें। USDT का भविष्य: नेता का प्रस्थान और एक बैंकिंग गतिरोध। MiCA के संदर्भ में स्थिर मुद्रा क्षेत्र पर विशेष ध्यान दिया गया है। Tether का निर्विवाद बाजार नेता USDT (जिसकी पूंजीकरण $180 बिलियन से अधिक है) को यूरोपीय नियामकों से स्वीकृति नहीं मिली। जैसा कि Tether के प्रमुख पाओलो आर्डोइनो ने अप्रैल 2026 में कहा, MiCA की आवश्यकता कि 60% आरक्षित यूरोपीय बैंक जमा में रखे जाएं, कंपनी के व्यापार मॉडल के साथ मौलिक रूप से असंगत है, इसलिए उन्होंने आवेदन भी नहीं दिया। इसके कारण, सबसे बड़े एक्सचेंज (Coinbase, Kraken, Crypto.com, Binance) धीरे-धीरे अपने यूरोपीय प्लेटफार्मों से USDT जोड़े हटा रहे हैं। उदाहरण के लिए, OKX ने 2024 की वसंत में प्रतिबंध लगाना शुरू किया। क्या MiCA वास्तव में USDT पर पूरी तरह से प्रतिबंध लगाता है? क्रिप्टो समुदाय में सिक्के पर पूर्ण प्रतिबंध के बारे में भ्रम उत्पन्न हुआ। ESMA ने स्पष्ट किया कि MiCA का पालन न करने वाले स्थिर मुद्राओं के केवल रखने और स्थानांतरित करने पर कोई प्रत्यक्ष प्रतिबंध नहीं है। यह EU के कानूनों का उल्लंघन नहीं करता है, क्योंकि इसे "सार्वजनिक पेशकश" या "स्वीकृति" नहीं माना जाता है।व्यापार के लिए।" हालाँकि, व्यापार प्लेटफ़ॉर्म को ऐसे संपत्तियों की खरीद को सुविधाजनक बनाने वाली सेवाओं को सख्ती से सीमित करने की आवश्यकता है। एक समझौते के रूप में, नियामक ने एक अस्थायी "बेचें और केवल निकासी" शासन की अनुमति दी ताकि निवेशक अपनी स्थिति बंद कर सकें। फिर भी, जैसा कि MiCA क्रिप्टो गठबंधन की तकनीकी समिति में नोट किया गया है, सीधे प्रतिबंध की अनुपस्थिति USDT को EU के भीतर मुक्त वाणिज्यिक उपयोग के लिए कानूनी नहीं बनाती है। बाजार पर प्रभाव यूरोपीय स्पॉट बाजारों से USDT का गायब होना केवल सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए ही नहीं, बल्कि समस्याएँ पैदा करता है। टेथर कॉइन ऐतिहासिक रूप से क्रिप्टो बाजार के लिए मुख्य तरलता प्रदाता और अधिकांश संपत्तियों के लिए आधार व्यापार जोड़ी रही है। यूरोप में स्थिरकॉइन के मजबूर डीलिस्टिंग से पेशेवर बाजार प्रतिभागियों को नुकसान होगा: मार्केट मेकर और संस्थागत व्यापारी अपनी तरलता पूल को विभाजित करने के लिए मजबूर होंगे। यूरोप में उन्हें USDC या EURC के साथ जोड़ी में व्यापार प्रदान करने की आवश्यकता होगी, जबकि वैश्विक बाजारों (उदाहरण के लिए, एशिया में) वे USDT के साथ काम करना जारी रखेंगे; आधार संपत्तियों के असिंक्रोनाइजेशन के कारण, नियामित यूरोपीय प्लेटफार्मों और ऑफशोर एक्सचेंजों के बीच क्रॉस-एक्सचेंज आर्बिट्राज अधिक जटिल हो जाता है; नए में संक्रमणव्यापारिक जोड़े और आदेश पुस्तकों की कम गहराई बड़े व्यापारों पर चौड़े स्प्रेड और बढ़ी हुई स्लिपेज का कारण बन सकती है। परिणामस्वरूप, यूरोप में बड़े वॉल्यूम का व्यापार अस्थायी रूप से अधिक महंगा हो जाएगा जब तक कि विनियमित समकक्ष (जैसे USDC) यूरोपीय एक्सचेंजों पर डॉलर की मात्रा का निर्माण नहीं कर लेते जो Tether के समान हो। संस्थानों का विरोधाभास: Ripple और PayPal क्यों रुक रहे हैं? हालांकि, Tether एकमात्र प्रमुख बाहरी नहीं है। CoinGape के अनुसार, अन्य प्रसिद्ध परियोजनाएँ भी विनियमन के अंतर्गत आती हैं: Ethena Labs से USDe, World Liberty Financial से USD1, साथ ही PayPal से PYUSD और Ripple से RLUSD। लेकिन जबकि Tether की स्थिति एक सिद्धांत का मामला है, Ripple और PayPal का मामला अमेरिकी और यूरोपीय अनुपालन के बीच के भिन्नताओं को उजागर करता है। Ripple ने शुरू में RLUSD स्थिर मुद्रा को यूरोप के लिए USDT का कानूनी विकल्प के रूप में प्रस्तुत किया। अमेरिका में यह परियोजना न्यूयॉर्क वित्तीय सेवा विभाग (NYDFS) द्वारा विनियमित है, लेकिन MiCA अमेरिकी लाइसेंसों को मान्यता नहीं देती। यूरोपीय संघ में काम करने के लिए, Ripple को लक्समबर्ग में एक सहायक कंपनी, Ripple Payments Europe SA, खोलनी पड़ी और एक स्थानीय EMI (इलेक्ट्रॉनिक मनी संस्थान) लाइसेंस के लिए आवेदन करना पड़ा। समीक्षा और ऑडिट प्रक्रिया खींची गईऔर कंपनी समय सीमा से पहले इसे पूरा नहीं कर पाई। PayPal का PYUSD टोकन Paxos ट्रस्ट कंपनी द्वारा जारी किया गया है, जिसे NYDFS द्वारा नियंत्रित किया जाता है और इसका समर्थन अमेरिकी ट्रेजरी बिलों में रखा जाता है। MiCA के अनुपालन के लिए, कंपनी को एक जटिल पुनर्गठन करना होगा: एक यूरोपीय शाखा बनाना और डॉलर के समर्थन का 60% EU बैंकों के प्रबंधन में स्थानांतरित करना होगा। सार्वजनिक रूप से, PayPal यूरोपीय अधिकारियों की आलोचना से बचता है, लेकिन वास्तव में कंपनी ने अपना ध्यान स्थानांतरित कर दिया है, PYUSD को अपने स्वयं के Venmo और Xoom भुगतान प्रणालियों में विस्तारित करने के प्रयासों की दिशा में निर्देशित किया है, जो नरम नियमन वाले क्षेत्रों (लैटिन अमेरिका, एशिया और अफ्रीका) में हैं। परिणामस्वरूप, शीर्ष 10 में से केवल USDC और EURC स्थिरकॉइन हैं जो वर्तमान में नियमों का पूरी तरह से पालन करते हैं, जो कंपनी Circle से हैं। Tether की योजना "B": भागीदारों पर दांव क्लासिक USDT के यूरोप से बाहर जाने के बावजूद, Tether यूरोपीय बाजार को छोड़ नहीं रहा है, एक सफेद लेबल रणनीति चुन रहा है। Tether द्वारा समर्थित कंपनियों (उदाहरण के लिए, StablR और Oobit) ने पहले ही MiCA नियमों के अनुपालन में स्थिरकॉइन पेश किए हैं। विशेष रूप से, यह यूरो-पेग्ड टोकन EURR और डॉलर टोकन USDR से संबंधित है। इन्हें जारी करने के लिए, Tether का नया टोकनाइजेशन प्लेटफॉर्म हैड्रॉन का उपयोग किया जाता है। भुगतान ऐप्स इन विनियमित संपत्तियों को एकीकृत करते हैं, उपयोगकर्ताओं को कानूनी क्षेत्र में तेजी से लाने और स्थिरकॉइन को मुख्य भुगतान उपकरण बनाने के लिए 5% कैशबैक की पेशकश करते हैं। विखंडन, लेकिन यह एक आपदा नहीं है। बेसले एंड पार्टनर्स एजेंसी की संस्थापक तातियाना-एलिज़ा बेसले ने उद्योग के लिए वर्तमान जोखिमों का आकलन करते समय प्रॉ-मीका (नियामक) और प्रॉ-टेथर (बाजार-स्वतंत्रतावादी) दृष्टिकोणों के बीच प्रतिस्पर्धा का उल्लेख किया। विशेषज्ञ के अनुसार, यूरोप में USDT का मजबूर डीलिस्टिंग तरलता को विखंडित करेगा लेकिन इसके वैश्विक पदों को नष्ट नहीं करेगा। "ईयू USDT बाजार का सबसे बड़ा नहीं है, यह देखते हुए कि संस्थान पहले से ही USDC पर स्विच कर रहे हैं, और बाजार नए व्यापारिक जोड़ों के लिए तेजी से अनुकूलित होता है। USDT वैश्विक बाजार पर प्रमुख डॉलर स्थिरकॉइन बना हुआ है, विशेष रूप से ईयू के बाहर। इसी समय, तरलता केवल आंशिक रूप से ऑफशोर प्लेटफार्मों, गैर-निगरानी वॉलेट और DEXs में स्थानांतरित होगी," - बेसले ने जोर दिया। विशेषज्ञ ने इस बात पर ध्यान आकर्षित किया कि ग्रे जोन या DeFi में जाना बहुत सीमित होगा: "DEXs एक पूर्ण प्रतिस्थापन नहीं हैं, क्योंकि वे तकनीकी रूप से तैयार उपयोगकर्ताओं के लिए लक्षित हैं, और मैं संस्थानों की अपेक्षा नहीं करता।DEXs पर जाने के लिए।" ऑफशोर प्लेटफार्मों के माध्यम से काम करने के बारे में, बेसले ने अधिकारियों द्वारा कड़े निगरानी की चेतावनी दी। उनके अनुसार, MiCA एक ऐसी स्थिति के बारे में बहुत सख्त दृष्टिकोण अपनाता है जहां एक ऑफशोर प्लेटफॉर्म का विज्ञापन किया जाता है या EU में एजेंटों को नियुक्त किया जाता है। साथ ही, यूरोपीय नियामक सेवा प्रदाता की वास्तविक आर्थिक गतिविधियों का अधिक विश्लेषण करते हैं, न कि केवल औपचारिक बयानों का। "मुख्य व्यावसायिक मॉडल के रूप में रिवर्स सॉलिसिटेशन पर निर्भर रहना बहुत जोखिम भरा है। इसलिए, यह एक ऐसा कारक है जो ऑफशोर में तरलता के प्रवाह को बाधित कर रहा है," - वकील ने नोट किया। आर्बिट्राज के सवालों पर, विशेषज्ञ ने अनुमान लगाया कि अल्पकालिक और मध्यकालिक अवधि में परिचालन लागत में वृद्धि होगी, क्योंकि मार्केट मेकर को अधिक बार मध्यवर्ती संपत्तियों (USDC, EURC/EURR, या एक बैंक फिएट रेल) का उपयोग करना होगा। नियामक एनालॉग मुख्य रूप से यूरोपीय संस्थागत खंड में जीतेंगे। "साथ ही, एक को एक-दूसरे के साथ संस्थागत बाजारों के आपसी संबंध को भी ध्यान में रखना चाहिए। कई अमेरिकी विश्लेषक उम्मीद करते हैं कि अमेरिका में संभावित नियमन USDT या USDC की स्थितियों को कई स्थानीय खिलाड़ियों की तुलना में असमान रूप से अधिक लाभकारी बना सकता है, और इससे शक्ति का एक नया संतुलन बनेगा।बड़े जारीकर्ताओं और यूरोपीय कानून निर्माताओं," — बेसली & पार्टनर्स के संस्थापक ने संक्षेप में कहा। विश्व मंच पर शक्तियों के वितरण की परवाह किए बिना, 1 जुलाई, 2026 अंतिम समय सीमा होगी MiCA संक्रमण शासन के लिए। साथ ही, स्थिरकॉइन जारीकर्ताओं के लिए नियम 30 जून, 2024 से प्रभावी हैं, और क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाताओं के लिए 30 दिसंबर, 2024 से। याद रखें कि यूरोपीय संघ का पारंपरिक वित्तीय क्षेत्र "स्थिरकॉइन" का अपना विकल्प तैयार कर रहा है। 37 सबसे बड़े बैंकों (जिसमें BNP Paribas, ING, और Rabobank शामिल हैं) का एक संघ एकल यूरो स्थिरकॉइन Qivalis विकसित कर रहा है, जिसका उद्देश्य क्षेत्र की डॉलर डिजिटल अवसंरचना पर निर्भरता को कम करना है।

स्रोत: फोर्कलॉग