अगली शॉर्ट पोज़िशन? अर्थशास्त्री ने हाइपरस्केलर कंपनियों के AI कर्ज़ के दबाव की तुलना 2008 के आवास बाज़ार के पतन से की

Apollo Global Management ने बुधवार को चेतावनी दी कि हाइपरस्केलर कंपनियों के कर्ज़ पर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप में अब अधिक जोखिम का आकलन किया जा रहा है। मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक ने इस बदलाव को बॉन्ड डीलरों की सामान्य हेजिंग के बजाय कमजोर होते क्रेडिट आधारों से जोड़ा।

हाइपरस्केलर क्लाउड कंप्यूटिंग की वे दिग्गज कंपनियाँ हैं—जिनमें Amazon, Microsoft, Google और Meta शामिल हैं—जो AI की तेज़ी के पीछे का बुनियादी ढाँचा चलाती हैं। उनके कर्ज़ और बैंक कर्ज़ के क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS) के बीच का अंतर अक्टूबर 2025 से बढ़कर लगभग 60 आधार अंक हो गया है।

कर्ज़ से वित्तपोषित AI विस्तार की 2008 से तुलना

CNBC की रिपोर्ट के अनुसार, स्लोक ने बुधवार के एक नोट में यह तर्क दिया।

“बाज़ार जिस चीज़ का दोबारा मूल्यांकन कर रहा है, वह हाइपरस्केलर कंपनियों के क्रेडिट आधार हैं—यानी कर्ज़ से वित्तपोषित AI पूंजीगत व्यय का ऐसा चक्र, जिसमें लीवरेज बढ़ रहा है, मुफ़्त नकदी प्रवाह नकारात्मक है और मूल्यह्रास होती परिसंपत्तियों से निवेश की भरपाई अनिश्चित है।”

Westwood Capital के संस्थापक और मैनेजिंग पार्टनर डैन अल्पर्ट ने इस स्थिति की तुलना 2008 के मॉर्गेज संकट से पहले के दौर से की। उन्होंने कहा कि तब से बैंकों ने इक्विटी के कहीं बड़े बफ़र बनाए हैं और अब वे पहले की तुलना में अधिक विविधीकृत हैं।

यह तुलना “द बिग शॉर्ट” की याद दिलाती है—वह फ़िल्म जिसमें उन निवेशकों की कहानी है जिन्होंने 2008 की गिरावट से कई साल पहले मॉर्गेज बॉन्ड के गलत मूल्यांकन को पहचान लिया था।

स्लोक का नोट सप्ताहांत में अग्रणी AI लैब्स की उस अपील के बाद आया है, जिसमें सुरक्षा संबंधी चिंताओं के चलते मॉडल विकास की रफ़्तार धीमी करने को कहा गया था। इस बदलाव से उस कंप्यूटिंग शक्ति की मांग घट सकती है, जिसके लिए हाइपरस्केलर कंपनियाँ कर्ज़ ले रही हैं।

चरमराता बाज़ार

विश्लेषकों ने अलग से निजी क्रेडिट बाज़ार में भी ऐसे ही चेतावनी संकेतों की ओर इशारा किया है, जहाँ दरारों की तुलना भी 2008 से की जा रही है।

यह पैटर्न इस बात की याद दिलाता है कि इस साल की शुरुआत में AI ऋण ने प्रतिफल को कई वर्षों के उच्चतम स्तर के करीब पहुँचा दिया था।

हर कोई इस बात से सहमत नहीं है कि जोखिम साकार हो चुका है। Freedom Capital Markets में टेक्नोलॉजी रिसर्च के प्रमुख पॉल मीक्स ने कहा कि क्षमता विस्तार धीमा होने के साथ ही हाइपरस्केलर कंपनियों का मुनाफ़ा मार्जिन पहले से सुधर रहा है।

Center for Economic and Policy Research के संस्थापक डीन बेकर ने कहा कि CDS निवेशक AI कंपनियों के गिरने पर दाँव लगा रहे हैं। उनके मुताबिक, निवेशकों को संदेह है कि ये कंपनियाँ अपने ऋण के वित्तपोषण के लिए की गई प्रतिबद्धताएँ पूरी कर पाएँगी।

Slok के नोट में उद्धृत FactSet के आँकड़ों के अनुसार, Alphabet और Meta—दोनों का अनुमानित भविष्य का मुक्त नकदी प्रवाह लगभग 25 अरब डॉलर नकारात्मक है, जबकि Amazon का यह आँकड़ा लगभग 30 अरब डॉलर है। Microsoft का नकदी प्रवाह अब भी सकारात्मक है।

यह स्पष्ट नहीं है कि CDS स्प्रेड का बढ़ना शुरुआती चेतावनी है या अस्थायी पुनर्मूल्यांकन। इसका जवाब शायद इस बात पर निर्भर करेगा कि AI से होने वाली आय उस खर्च के अनुरूप कितनी जल्दी बढ़ती है, जिसे वह वित्तपोषित करता है।

स्रोत: BeInCrypto