बिल मिलर IV का बिटकॉइन पक्ष: दुर्लभता, अस्थिरता और सोने से तुलना

कमज़ोर बाज़ार रुझान के बीच मिलर का बिटकॉइन पर तेज़ी का पक्ष

Miller Value Partners के चेयरमैन और मुख्य निवेश अधिकारी बिल मिलर IV ने Grace Remington और Sean Hagan के साथ BMTV के एक साक्षात्कार में बिटकॉइन पर तेज़ी का रुख बनाए रखने का पक्ष रखा। चर्चा की पृष्ठभूमि में वह बाज़ार का रुझान था, जिसे उन्होंने FTX दौर के स्तरों के करीब बताया। यह संदर्भ उनके तर्क के लिए अहम है: बाज़ार का मिज़ाज कमज़ोर होने पर भी वह सकारात्मक नज़रिया पेश कर रहे हैं, यह दावा नहीं कर रहे कि मौजूदा रुझान या कीमतों की चाल उनके सिद्धांत को साबित करती है।

मिलर ने बिटकॉइन की हालिया चाल का ज़िक्र किया—कुछ ही महीनों में 63K से 87K तक जाना और फिर 68K पर लौटना। वह इस तेज़ उछाल और गिरावट को परिसंपत्ति की अस्थिरता का प्रमाण मानते हैं, साथ ही उनका तर्क है कि मज़बूत प्रदर्शन वाली परिसंपत्तियों का मालिक होने की कीमत अस्थिरता है। ये आँकड़े कीमतों के व्यापक दायरे को दिखाते हैं, लेकिन साक्षात्कार का सारांश यह नहीं बताता कि ये उतार-चढ़ाव क्यों आए या आगे बिटकॉइन किस दिशा में जाएगा।

कमी का दावा मिलर की इस व्याख्या का केंद्रीय हिस्सा है कि वे अब भी बिटकॉइन को लेकर आशावादी क्यों हैं। उनका कहना है कि बिटकॉइन की आपूर्ति सालाना 80 आधार अंक की दर से बढ़ती है और उनका तर्क है कि इस दर के कारण यह सोने से अधिक दुर्लभ है। यह उनकी तुलना है, न कि दोनों परिसंपत्तियों की आपूर्ति या मांग का विस्तृत विश्लेषण। उनका मुख्य तर्क यह है कि बिटकॉइन की आपूर्ति में अपेक्षाकृत धीमी वृद्धि इस बात को प्रभावित कर सकती है कि निवेशक इसके संभावित मूल्य का आकलन कैसे करते हैं।

दुर्लभता, सोना और मौद्रिक मूल्य हासिल करने का सवाल

मिलर बिटकॉइन के संभावित मूल्य के संदर्भ के रूप में सोने का भी उपयोग करते हैं। उनका तर्क है कि बिटकॉइन जिस संभावित मूल्य तक पहुंच सकता है, वह उसके मौजूदा बाजार पूंजीकरण से कहीं अधिक है। यहां अंतर बिटकॉइन को अभी दिए जा रहे बाजार मूल्य और उस बड़े मूल्य के बीच है, जिसे मिलर मानते हैं कि बिटकॉइन हासिल कर सकता है। साक्षात्कार के सारांश में इस संभावित मूल्य का कोई अनुमान या उसकी गणना करने का तरीका नहीं दिया गया है। इसलिए इस तुलना को एक मापे गए नतीजे के बजाय उनके विश्लेषण-ढांचे के रूप में समझना चाहिए।

आपूर्ति में सालाना वृद्धि का आंकड़ा मिलर के दुर्लभता संबंधी तर्क को ठोस आधार देता है: हर साल 80 आधार अंक, यानी 0.8 प्रतिशत। वे इस वृद्धि दर की तुलना सोने से करते हैं और निष्कर्ष निकालते हैं कि बिटकॉइन अधिक दुर्लभ है। हालांकि, केवल दुर्लभता से यह पता नहीं चलता कि मांग कितनी बढ़ेगी या कीमत क्या होगी। स्रोत में मिलर का तर्क प्रस्तुत किया गया है, लेकिन कोई पूर्वानुमान, मूल्यांकन मॉडल या ऐसा प्रमाण नहीं दिया गया है कि मांग अनिवार्य रूप से बढ़ेगी।

कार्यक्रम के अध्यायों की सूची में बिटकॉइन के मौद्रिक मूल्य हासिल करने की प्रक्रिया का मॉडल बनाने पर चर्चा शामिल है। इससे आपूर्ति संबंधी तर्क इस सवाल से जुड़ता है कि बिटकॉइन व्यापक आर्थिक मूल्य कैसे हासिल कर सकता है। यह रूपरेखा प्रासंगिक है, क्योंकि सीमित आपूर्ति और संभावित मूल्य मिलर के तर्क के अलग-अलग पहलू हैं। उपलब्ध विवरण में मॉडल की मान्यताएं, गणनाएं या नतीजे नहीं दिए गए हैं, इसलिए इसके व्यावहारिक निष्कर्ष स्पष्ट नहीं हैं। इस तरह, साक्षात्कार मूल्यांकन का सवाल तो उठाता है, लेकिन उपलब्ध सारांश में उसका जवाब नहीं देता।

चर्चा में मौद्रिक नीति और अन्य नीतिगत विषय

चर्चा में मौद्रिक नीति का उल्लेख ऐसे अध्याय-विषयों के ज़रिए आता है जिनमें पैसा छापना, तेज़ महँगाई और फ़ेडरल रिज़र्व द्वारा ब्याज दर में बड़ी बढ़ोतरी की संभावना शामिल है। अध्याय का शीर्षक “बाहर निकलने का एकमात्र रास्ता पैसा छापना है” मौद्रिक नीति से जुड़े तर्क का संकेत देता है, लेकिन स्रोत में इस कथन से आगे कोई सहायक व्याख्या या सीधा उद्धरण नहीं दिया गया है। यह भी नहीं बताया गया है कि कौन-सी नीतिगत कार्रवाई हुई या मिलर ने बिटकॉइन पर किसी प्रभाव का आकलन किस तरह किया, इसलिए इन विषयों को पूर्ण पूर्वानुमान नहीं माना जाना चाहिए।

अध्याय शीर्षकों के अनुसार, साक्षात्कार में Strategy और MSCI से बाहर किए जाने के मुद्दे पर भी चर्चा हुई है। ये विषय कंपनी और सूचकांक से जुड़े विचारों को Miller की व्यापक Bitcoin थीसिस के साथ रखते हैं, लेकिन उपलब्ध विवरण में यह नहीं बताया गया है कि बहिष्करण क्यों हुआ, उसकी शर्तें क्या थीं या इसके क्या परिणाम निकले। इसलिए पाठक समझ सकते हैं कि यह मुद्दा बातचीत का हिस्सा था, लेकिन इस सारांश से यह निष्कर्ष नहीं निकाल सकते कि इसका Strategy, Bitcoin बाज़ारों या इस परिसंपत्ति को रखने के पक्ष में दिए गए तर्क पर क्या असर पड़ा।

Bitcoin की कीमत में उतार-चढ़ाव के संभावित उत्प्रेरकों और Clarity Act को भी चर्चा के विषयों में शामिल किया गया है। सारांश में किसी खास उत्प्रेरक का नाम नहीं दिया गया है, कोई समय-सीमा नहीं बताई गई है और यह भी विस्तार से नहीं बताया गया है कि Miller के अनुसार निवेशकों को इस कानून से क्या चाहिए। इसलिए नियमन से जुड़ी चर्चा खुली रह जाती है: साक्षात्कार संकेत देता है कि नीतिगत स्पष्टता बहस का हिस्सा है, लेकिन यह नहीं बताता कि कौन-से प्रावधान सबसे ज़्यादा मायने रखते हैं या कानून से जुड़ा कोई नतीजा निश्चित है या नहीं। केवल अध्याय-सूची से नीतिगत परिणाम का अनुमान नहीं लगाया जा सकता।

AI, पूँजी के लिए प्रतिस्पर्धा और इस तर्क की सीमाएँ

कृत्रिम बुद्धिमत्ता भी एक विषय है। कार्यक्रम में AI का बुलबुला, Jensen Huang का बाहर निकलना, मूल्य शेयरों बनाम AI पर पूँजीगत व्यय, और पूँजी के लिए AI की Bitcoin से प्रतिस्पर्धा शामिल हैं। ये शीर्षक दिखाते हैं कि Miller की बाज़ार संबंधी चर्चा क्रिप्टोकरेंसी से आगे तक गई। अपने-आप में ये शीर्षक AI कंपनियों के बारे में उनके पूरे आकलन को उजागर नहीं करते और न ही यह साबित करते हैं कि पूँजी Bitcoin से निकलकर AI में जा रही है। इस प्रतिस्पर्धा को निवेशकों के विचार के लिए एक सवाल के रूप में पेश किया गया है, न कि पूँजी के मापे गए प्रवाह के रूप में।

एक अध्याय में NVIDIA को एक दशक के सबसे निचले मूल्यांकन गुणक पर बताया गया है, जबकि दूसरे में AI पूंजीगत व्यय के मुकाबले वैल्यू शेयरों पर विचार किया गया है। स्रोत में मूल्यांकन के कोई आंकड़े, गुणक की परिभाषा या सहायक तुलना नहीं दी गई है, इसलिए उपलब्ध सामग्री के आधार पर इस दावे का स्वतंत्र आकलन नहीं किया जा सकता। इसका शामिल होना दर्शाता है कि साक्षात्कार में तकनीकी क्षेत्र के मूल्यांकन और खर्च को बाजार के व्यापक विकल्पों से जोड़ा गया, लेकिन NVIDIA या Bitcoin के बारे में निष्कर्ष निकालने के लिए पर्याप्त विवरण नहीं दिया गया है।

कुल मिलाकर, Miller का तर्क Bitcoin की कम आपूर्ति-वृद्धि, सोने से तुलना और इस विश्वास पर आधारित है कि उसका संभावित बाजार मूल्य मौजूदा बाजार पूंजीकरण से अधिक है। साक्षात्कार में 63K से 87K और फिर 68K तक के उतार-चढ़ाव के ज़रिए अस्थिरता को भी स्वीकार किया गया है और ऐसे व्यापक आर्थिक, नियामक तथा AI-संबंधी प्रश्न उठाए गए हैं जिनका समाधान नहीं हुआ है। ये तर्क और चर्चा के विषय हैं, भविष्य के प्रदर्शन की गारंटी नहीं। कार्यक्रम के अस्वीकरण के अनुसार, इसकी सामग्री सूचना और शिक्षा के लिए है, निवेश, कानूनी, कर या लेखांकन संबंधी सलाह नहीं।

स्रोत: BitcoinMagazine