न्यूयॉर्क, अमेरिका, 17 सितंबर, 2026, चेनवायर. Edel ने Canton पर अपने टोकनाइज़्ड इक्विटी और कमोडिटी बाज़ारों के लिए संस्थागत स्तर पर अपनी पहल का विस्तार करने की घोषणा की। इसका नेतृत्व बोर्ड सदस्य Brad Klaas कर रहे हैं, जो प्रतिभूति ऋण और प्राइम ब्रोकरेज के अनुभवी विशेषज्ञ हैं। उनका करियर BlackRock की पूर्ववर्ती कंपनियों से लेकर Franklin Templeton तक फैला है। यह पहल ऐसे समय में आई है जब वॉल स्ट्रीट की सबसे बड़ी संस्थाएँ परिसंपत्तियों को ऑनचेन ला रही हैं और एक कठिन सवाल का सामना कर रही हैं: वहाँ पहुँचने के बाद ये परिसंपत्तियाँ क्या कर सकती हैं, और क्या इसका जवाब संस्थानों को बदलाव के लिए कोई ठोस वजह देता है।
इस प्रयास के तहत, Edel DTC Digital Assets Solutions Industry Working Group में शामिल हुआ है। इस समूह का गठन DTCC Tokenization Service के निर्माण पर सुझाव देने के लिए किया गया है।
Edel 100 से अधिक अन्य सदस्यों के साथ मिलकर इस काम को दिशा देने में मदद करेगा। इनमें अमेरिकी पूँजी बाज़ारों के केंद्र में मौजूद NYSE, BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan और Citadel Securities जैसी संस्थाएँ शामिल हैं। DTCC Tokenization Service के 2026 की चौथी तिमाही में लॉन्च होने की उम्मीद है।
पिछले अधिकांश दशक में, ब्लॉकचेन और पूँजी बाज़ारों को लेकर एक सवाल बना हुआ था: क्या इन दोनों का एक ही वाक्य में उल्लेख होना चाहिए? इस सवाल का जवाब अब लगभग तय हो चुका है। BlackRock ने फंडों को टोकनाइज़ किया है। JPMorgan ने ब्लॉकचेन पर सेटलमेंट के लिए रेल तैयार की हैं।
Franklin Templeton ने निवेश उत्पादों को ऑनचेन पहुँचाया है। Depository Trust & Clearing Corporation,
लेकिन जैसे-जैसे जारी करने की नवीनता फीकी पड़ती है, एक कम सुखद वास्तविकता सामने आ रही है। किसी परिसंपत्ति को ब्लॉकचेन पर रखने से वह अपने आप वैश्विक वित्त की कार्यप्रणाली में उपयोगी नहीं हो जाती। उसके आसपास के बाज़ारों को भी काम करना होता है।
क्लास के लिए ये ज़रूरतें जानी-पहचानी हैं। अब ऑनचेन वित्त के सामने जो सवाल हैं, वे उन सवालों से मिलते-जुलते हैं जिन पर काम करते हुए उन्होंने दशकों बिताए हैं।
टोकन से आगे
वास्तविक परिसंपत्तियों के टोकनीकरण के पहले दौर पर जारी करने से जुड़े सवाल हावी थे। ब्लॉकचेन के बुनियादी ढाँचे का इस्तेमाल करके कोई फंड शेयर कैसे जारी करे? यह सवाल अब भी अहम है, लेकिन किसी वित्तीय परिसंपत्ति का मूल्य कभी भी सिर्फ़ उस लेज़र से नहीं आया जिस पर उसका हिसाब दर्ज है। उसका मूल्य उन सभी गतिविधियों से आता है जो उसके इर्द-गिर्द हो सकती हैं।
पारंपरिक बाज़ारों में परिसंपत्तियाँ शायद ही कभी स्थिर रहती हैं। शेयर उधार दिए जाते हैं। ट्रेज़री प्रतिभूतियाँ जमानत के तौर पर गिरवी रखी जाती हैं। पोज़िशनों के लिए वित्त जुटाया जाता है, मार्जिन रखा जाता है, उनका समाशोधन होता है और उन्हें संस्थानों के बीच स्थानांतरित किया जाता है। डीलर बाज़ार में कारोबार बनाए रखने के लिए प्रतिभूतियाँ उधार लेते हैं, हेज फंड शॉर्ट पोज़िशन लेने के लिए उन्हें उधार लेते हैं, और बड़े परिसंपत्ति-मालिक ऐसे पोर्टफ़ोलियो उधार देते हैं जो अन्यथा बेकार पड़े रहते। यह वित्तीय तंत्र शायद ही कभी सुर्खियाँ बनता है। फिर भी आधुनिक वित्त का बड़ा हिस्सा वास्तव में यहीं काम करता है।
इससे टोकनीकरण आंदोलन के लिए वास्तविक जोखिम पैदा होता है। अगर कोई टोकनीकृत प्रतिभूति एक अलग-थलग लिक्विडिटी पूल में कारोबार करे, उसे गिरवी के रूप में प्रभावी ढंग से इस्तेमाल न किया जा सके और वह उन प्रणालियों के साथ काम न कर सके जिन पर संस्थान पहले से निर्भर हैं, तो टोकनीकरण बस एक और अलग-थलग व्यवस्था बना सकता है। सबसे बड़ा अवसर यह है कि परिसंपत्ति को प्रोग्राम करने योग्य बनाया जाए, बिना उसके आसपास के बाज़ार को बदतर किए।
इसके लिए लिक्विडिटी, निजता, सेटलमेंट और क्रेडिट से जुड़े मुद्दों पर ध्यान देना होगा। साथ ही यह समझना भी ज़रूरी है कि मौजूदा व्यवस्थाएँ जिस तरह काम करती हैं, वैसी क्यों हैं।
वॉल स्ट्रीट पहले ही क्या सीख चुका है
अपने करियर की शुरुआत में, क्लास ने वेल्स फ़ार्गो इन्वेस्टमेंट एडवाइज़र्स में वैश्विक प्रतिभूति-ऋण परिचालन का नेतृत्व किया। यही व्यवसाय आगे चलकर बार्कलेज़ ग्लोबल इन्वेस्टर्स बना और बाद में ब्लैकरॉक ने इसका अधिग्रहण कर लिया। उनका कहना है कि 1998 में वहाँ से जाने से पहले उन्होंने इन परिचालनों का विस्तार 1 अरब डॉलर से कुछ अधिक से बढ़ाकर लगभग 40 अरब डॉलर तक किया। यह वह दौर था जब कंपनी की प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियाँ लगभग 400 अरब डॉलर से बढ़कर 1.2 ट्रिलियन डॉलर हो गई थीं।
इसके बाद उन्होंने प्राइम ब्रोकरेज और इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग में कारोबार खड़े किए। बाद में उन्होंने फ्रैंकलिन टेम्पलटन में चार साल से अधिक समय तक संस्थागत टोकनीकृत संपार्श्विक उत्पादों और साझेदारियों पर काम किया। उनका अनुभव संस्थागत पोर्टफ़ोलियो को उपयोग में लाने वाली व्यवस्था से लेकर इन कार्यों को ऑन-चेन लाने की कोशिश तक फैला है।
करियर का यह सफ़र इसलिए मायने रखता है क्योंकि दोनों बाज़ारों का मेल अब शुरू हो रहा है। प्रतिभूति उधार देने से निष्क्रिय पोर्टफोलियो उत्पादक पूंजी में बदल जाता है, लेकिन इसके पीछे का बुनियादी ढाँचा जटिल है। प्रतिपक्ष के जोखिम का प्रबंधन करना पड़ता है। संपार्श्विक का हस्तांतरण होता है, मार्जिन में बदलाव आते हैं और प्रतिभूतियों को वापस मँगाना पड़ता है। कॉर्पोरेट कार्रवाइयों का हिसाब रखना होता है, और निपटान भरोसेमंद ढंग से पूरा होना चाहिए।
दशकों से वित्तीय बुनियादी ढाँचा इस प्रक्रिया को इतना सहज दिखाने के लिए मौजूद है कि वह उबाऊ लगे। ब्लॉकचेन कुछ प्रक्रियाओं को बदलता है, लेकिन इन दायित्वों को खत्म नहीं करता।
क्लास को इस बात में अवसर दिखता है कि ये कार्य आपस में कैसे जुड़ते हैं। Edel के सीईओ और सह-संस्थापक आंद्रेस सोल्टरमान के साथ पारंपरिक प्रतिभूति वित्त पर चर्चा करते हुए, वह “बहुत पुरानी प्रणालियों का एक ख़ास ढंग से एक कतार में लगा होना” बताते हैं। किसी परिसंपत्ति की क्षमताएँ बदलने के लिए अक्सर ऐसी व्यवस्थाओं के बीच काम करना पड़ता है, जिन्हें एक-दूसरे के साथ तालमेल बिठाने के लिए बनाया ही नहीं गया था। इसके विपरीत, ब्लॉकचेन में उनकी दिलचस्पी कंपोज़ेबिलिटी पर आधारित है: ऐसी वित्तीय सुविधाएँ बनाने की क्षमता, जो एक-दूसरे के साथ काम कर सकें और नए उपयोगों के अनुकूल बन सकें।
यह लचीलापन समझाता है कि क्लास की दिलचस्पी एडेल में क्यों है। यह पूछे जाने पर कि कोई टोकन व्यवसाय को कौन-सा प्रतिस्पर्धात्मक लाभ दे सकता है, वह एक ही अनुप्रयोग तक सीमित रहने के बजाय कई गतिविधियों में इसके इस्तेमाल की संभावना की ओर इशारा करते हैं। जैसे-जैसे बुनियादी ढाँचा विकसित होगा, इन उपयोगों से आय और गतिविधि के अलग-अलग स्रोत खुल सकते हैं—जिसे वह “आय के इर्द-गिर्द एक फ्लाईव्हील बनाना” कहते हैं। जिन लोगों ने उत्पादक रूप से परिसंपत्तियों का उपयोग करके व्यवसाय खड़े करने में दशकों बिताए हैं, उनके लिए ऐसे टोकन का आकर्षण स्पष्ट है जिसकी आर्थिक भूमिका उसके इर्द-गिर्द बन रहे बाज़ारों के साथ-साथ बढ़ सकती है।
बोर्ड सदस्य के रूप में, क्लास की ज़िम्मेदारियों में संस्थागत रणनीति, उद्योग के वरिष्ठ लोगों के साथ संबंध और यह तय करना शामिल है कि Canton पर टोकनाइज़्ड इक्विटी और कमोडिटी के लिए एडेल के बाज़ार संस्थागत प्रतिभागियों की ज़रूरतों को कैसे पूरा करें। वह पारंपरिक वित्त के निर्णयकर्ताओं के साथ बातचीत में टीम को शामिल करते हैं और साथ ही उनकी व्यावसायिक तथा परिचालन संबंधी ज़रूरतों को उन बाज़ारों के अनुरूप ढालने में मदद करते हैं जिन्हें एडेल बना रहा है।
Canton इस चर्चा को एक व्यावहारिक आयाम देता है: पात्र एप्लिकेशन नेटवर्क पर लाई गई आर्थिक गतिविधि के लिए Canton Coin पुरस्कार अर्जित कर सकते हैं। अगस्त में एडेल ने बताया कि वह “हर दिन दसियों हज़ार की आय” अर्जित कर रहा था, जिसका श्रेय कंपनी इन पुरस्कारों को देती है। यह क्लास द्वारा बताई गई व्यापक संभावना का ठोस उदाहरण है: बुनियादी ढाँचे में भागीदारी से कमाई करना—उस पर निर्मित व्यवसाय के साथ-साथ।
महत्वपूर्ण बात यह है कि उन्होंने दशकों तक जो बनाया है, उसका मेल अब ऑनचेन उभर रही समस्या से कैसे बैठता है। उनका अनुभव तकनीक को उन कारोबारी फैसलों से जोड़ता है, जो तय करते हैं कि संस्थाएँ इसका इस्तेमाल करेंगी या नहीं।
मुनाफ़े का फ़ॉर्मूला
क्लास संस्थागत बदलाव को लेकर यथार्थवादी हैं। बड़ी कंपनियों के पास स्थापित राजस्व, आंतरिक दायित्व और ऐसे निवेशक होते हैं जिनकी सहमति किसी अलग तरीके को अपनाने से पहले ज़रूरी हो सकती है। उनका मानना है कि बदलाव के लिए उनकी तत्परता “उनके अपने मुनाफ़े के फ़ॉर्मूले” से प्रभावित होती है।
यह बात दोनों तरफ़ लागू होती है। किसी नई तकनीक के मौजूद होने भर से किसी संस्था के पास काम कर रही प्रणाली को बदलने की कोई ख़ास वजह नहीं होती। लेकिन ऐसी प्रणाली पर विचार करने की वजह ज़्यादा ठोस हो सकती है, जो वित्तपोषण की लागत घटाए, जमानत के तौर पर उपलब्ध परिसंपत्तियों तक पहुँच बेहतर करे या पहले से उसके पास मौजूद परिसंपत्तियों से अधिक कारोबार करने में मदद दे।
यहीं जमानत परिसंपत्तियों की सहज आवाजाही दिलचस्प हो जाती है। अगर परिसंपत्तियों को एक प्रणाली से दूसरी प्रणाली में जाने में घंटों या दिन लगते हैं, तो इस इंतज़ार के दौरान दायित्व पूरे करने के लिए संस्थाओं को अतिरिक्त नकदी की ज़रूरत पड़ सकती है। अगर किसी पात्र प्रतिभूति को जमानत के तौर पर अधिक कुशलता से इस्तेमाल किया जा सके, तो वित्तपोषण का यह बोझ कुछ कम हो सकता है। मौजूदा पोर्टफ़ोलियो ऐसी वित्तीय गतिविधियों को सहारा दे सकता है, जिनके लिए अन्यथा नकदी का एक अलग भंडार चाहिए होता।
इन सुधारों से एकीकरण की लागत उचित साबित होनी चाहिए और संस्थान की जोखिम संबंधी आवश्यकताओं को पूरा करना चाहिए। लेकिन वे सीधे उस आर्थिक तर्क से जुड़े हैं जिसका वर्णन क्लास करते हैं। लाभप्रदता को लेकर वही चिंता, जो किसी फर्म को बदलाव करने से हिचकिचाने पर मजबूर करती है, उसे ऐसी प्रणाली अपनाने का कारण भी दे सकती है जो पूँजी के उसके उपयोग में स्पष्ट रूप से सुधार करती हो।
टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों का कोई उपयोग होना चाहिए
Edel इस विचार के एक अनुप्रयोग पर विचार कर रहा है: क्या DTC द्वारा टोकनाइज़ की गई प्रतिभूतियों को Edel Markets में सीधे मार्जिन के रूप में मान्यता दी जा सकती है।
उसका तात्कालिक ध्यान Canton पर परपेचुअल फ्यूचर्स पर है। व्यापक लक्ष्य ऐसा पूँजी-बाज़ार बुनियादी ढाँचा तैयार करना है जो टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों को अधिक उत्पादक बनाए—उनकी आवाजाही, पोज़िशनों को समर्थन देने और उन्हें रखने वाले संस्थानों की सेवा करने के तरीकों में सुधार करके।
यदि आवश्यक व्यवस्थाएँ स्थापित की जा सकें, तो कोई संस्थान मार्जिन के लिए धन जुटाने हेतु किसी पात्र प्रतिभूति को बेचने या अलग से नकदी जुटाने के बजाय उसे जमा कर सकता है। संभावित लाभ उस बाधा को कम करने से मिलेगा जो किसी परिसंपत्ति को अपने पास रखने और उसे उपयोग में लाने के बीच आती है।
हालाँकि, मार्जिन के रूप में मान्यता पाने के लिए केवल ऐसा टोकन होना पर्याप्त नहीं है जिसे स्थानांतरित किया जा सके। प्राप्तकर्ता बाज़ार को उस परिसंपत्ति को स्वीकार करना होगा, उसका उचित मूल्य निर्धारित करना होगा और यह तय करना होगा कि पोज़िशन की स्थिति बिगड़ने या प्रतिपक्ष के भुगतान में चूक करने पर क्या होगा। कस्टडी, अनुमतियाँ और लागू किए जा सकने वाले अधिकार भी लेन-देन का हिस्सा बने रहते हैं।
ये ऐसे सवाल हैं जो प्रस्तावित अनुप्रयोग को क्लास के अनुभव से जोड़ते हैं। एक क्रिप्टो डेवलपर बता सकता है कि यह तकनीक क्या-क्या संभव बनाती है। किसी संस्थान को यह समझना होता है कि यह व्यवस्था उसकी वित्तपोषण, जोखिम और संचालन संबंधी आवश्यकताओं के अनुरूप कैसे है। इन बातचीतों को एक-दूसरे से जोड़ने में उनका योगदान है।
स्रोत: BeInCrypto
