बिटकॉइन मैगज़ीन
क्या बिटकॉइन कंपनियों को USD रिजर्व बनाना चाहिए? सच्चाई को समझना
स्ट्रेटेजी का अमेरिकी डॉलर रिजर्व $4.65 बिलियन तक पहुँच गया है, जो दो सप्ताह पहले $3.75 बिलियन था। इसने जून 2026 के अंत से लगभग 7,000 BTC भी बेचे हैं।
कई लोग यह सोच रहे हैं कि बिटकॉइन को जमा करने के लिए बनाई गई कंपनी क्यों फिएट में अरबों डॉलर रखने का विकल्प चुनती है। और अधिक महत्वपूर्ण बात, क्या अन्य बिटकॉइन व्यवसायों को भी ऐसा करना चाहिए?
स्ट्रेटेजी नकद रखती है क्योंकि यह एक बहुत ही अद्वितीय स्थिति में है
स्ट्रेटेजी तेजी से डिजिटल क्रेडिट के एक जारीकर्ता के रूप में कार्य करती है: ऐसे प्रेफर्ड सिक्योरिटीज जो आर्थिक रूप से एक विशाल बिटकॉइन बैलेंस शीट द्वारा समर्थित हैं। ये उपकरण निश्चित डॉलर लाभांश दायित्व उत्पन्न करते हैं।
बिटकॉइन कोई नकद प्रवाह उत्पन्न नहीं करता। स्ट्रेटेजी का सॉफ्टवेयर व्यवसाय अपनी पूंजी संरचना को कवर करने के लिए बहुत कम नकद उत्पन्न करता है।
पारंपरिक क्रेडिट विश्लेषण समस्या को बढ़ाता है। S&P ने अक्टूबर 2025 में स्ट्रेटेजी को B- रेटिंग दी, जिसमें इसके बिटकॉइन संकेंद्रण, कमजोर डॉलर तरलता, और बहुत कमजोर जोखिम-समायोजित पूंजी का उल्लेख किया गया। S&P की पद्धति के तहत, बिटकॉइन को इस विश्लेषण के लिए उपयोग की जाने वाली पूंजी आधार से प्रभावी रूप से बाहर रखा गया है क्योंकि इसका बाजार जोखिम है।
हमने S&P रेटिंग के कवरेज में विशेष रूप से उल्लेख किया कि नकद रिजर्व, अन्य चीजों के बीच, क्रेडिट रेटिंग में सुधार के लिए अन्वेषण करने के लिए मूल्यवान था।
इसलिए स्ट्रेटेजी अपने क्रेडिट जारी करने का समर्थन करने के लिए डॉलर रखती है। यही सचमुच पूरा कारण है।
अधिक डॉलर तरलता इसके पसंदीदा प्रतिभूतियों की perceived सुरक्षा को सुधार सकती है, निवेशक मांग को बढ़ा सकती है, और संभावित रूप से इसकी पूंजी की लागत को कम कर सकती है—क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों की नजर में।
नकद अभी भी एक आर्थिक लागत वहन करता है। अतिरिक्त पूंजी को एक रिटर्न उत्पन्न करना चाहिए। एक पारंपरिक कंपनी इसे पुनर्निवेश कर सकती है, शेयरों को पुनर्खरीद कर सकती है, या वितरित कर सकती है। एक बिटकॉइन कंपनी अधिक बिटकॉइन खरीद सकती है। नकद में रखा हर डॉलर संभावित सकारात्मक रिटर्न को सुनिश्चित नकारात्मक वास्तविक रिटर्न के साथ बदल देता है।
रणनीति उस लागत को स्वीकार करती है क्योंकि उसका व्यवसाय मॉडल अधिक क्रेडिट जारी करने पर निर्भर करता है। एक साथ तीन असामान्य स्थितियाँ मौजूद हैं: बिटकॉइन उसकी बैलेंस शीट पर हावी है, रेटिंग एजेंसियाँ उस बिटकॉइन एक्सपोजर को भारी दंडित करती हैं, और प्रबंधन डिजिटल क्रेडिट जारी करना जारी रखना चाहता है।
तीनों स्थितियाँ व्यक्तिगत रूप से काफी अद्वितीय हैं और यह तीनों का संयोजन ही वह स्थिति उत्पन्न करता है जहाँ उन्हें नकद रखना आवश्यक है। उदाहरण के लिए, यदि रणनीति क्रेडिट जारी नहीं करना चाहती, तो उसे नकद की आवश्यकता नहीं होती।
नकद भंडार का आर्थिक परिणाम
गणित नकद भंडार के साथ कुछ स्पष्ट समस्याएँ उत्पन्न करता है।
मान लीजिए कि रणनीति $100 का पसंदीदा स्टॉक जारी करती है जिसमें 10% वार्षिक लाभांश होता है और तीन वर्षों के लाभांश कवरेज को नकद में रखती है। इसे $30 का आरक्षण करना होगा और केवल $70 को बिटकॉइन में निवेश कर सकती है।
पसंदीदा अभी भी प्रति वर्ष $10 की लागत रखता है। इसलिए, बिटकॉइन में निवेशित $70 को उत्पन्न करना चाहिए:
$10 ÷ $70 = 14.29%
एक निर्धारित 10% पूंजी लागत वास्तव में तैनात की गई पूंजी पर 14.29% बाधा दर बन जाती है। रिजर्व आवश्यक रिटर्न को 42.9% बढ़ाता है। नकद पर अर्जित ब्याज बाधा को कुछ हद तक कम करता है, लेकिन संरचनात्मक खींचाव बना रहता है।
हालांकि, असली बाधा वास्तव में अधिक है, क्योंकि BTC की अस्थिरता का मतलब है कि यह कुछ वर्षों में बाधा दर से काफी कम प्रदर्शन करेगा, और इन वर्षों में अभी भी लाभांश का भुगतान करना आवश्यक है (यहां मैं मान रहा हूं कि लाभांश नहीं छोड़े जाते)। इसलिए नकद खींचाव के अलावा, एक अस्थिर संपत्ति को बढ़ाने का प्रयास करने से एक अस्थिरता खींचाव भी लगाया जाता है। इस जोखिम को बाधा दर को उच्चतर समायोजित करके मुआवजा दिया जाना चाहिए।
आवश्यक रिजर्व जितना बड़ा होगा, हर नए डॉलर में से उतना ही कम बिटकॉइन तक पहुंचेगा। यदि बिटकॉइन की प्रशंसा समय के साथ इस उच्च बाधा को पार करने में विफल रहती है, तो सामान्य शेयरधारकों को लागत उठानी पड़ेगी।
हालांकि, नकद बेकार नहीं है। नकद उपयोगी वैकल्पिकता उत्पन्न करता है। यह बिटकॉइन के गिरावट के दौरान लाभांश और ब्याज को कवर कर सकता है, जिससे मजबूर बिटकॉइन बिक्री का जोखिम कम होता है। यह तब भी उपयोगी हो सकता है जब प्रतिभूतियों को उनके निर्धारित मूल्य से नीचे व्यापार करते समय अवसरवादी पुनर्खरीद का समर्थन कर सकता है।
स्ट्रैटेजी ने हाल ही में ठीक यही किया। जुलाई के अंत में, उसने $25 मिलियन का भुगतान किया $28.89 मिलियन के STRC घोषित मूल्य के लिए, जो 13.47% की छूट है। बाद में उसने 1.15 मिलियन STRC शेयरों को रिटायर करने के लिए बिटकॉइन बिक्री से $108.6 मिलियन का उपयोग किया। पार मूल्य से नीचे प्रीफर्ड स्टॉक खरीदने से अधिक वरिष्ठ दावों और भविष्य के लाभांश दायित्वों को हटाया जाता है जितना कि नकद खर्च किया गया। यह प्रति शेयर नेट बिटकॉइन के लिए भी लाभकारी है।
क्या बिटकॉइन कंपनियों को नकद या बिटकॉइन जमा करना चाहिए?
अधिकांश बिटकॉइन कंपनियों के लिए, नकद की जरूरतें संचालन व्यवसाय से जुड़ी होनी चाहिए न कि किसी मनमाने रिजर्व लक्ष्य से—ध्यान दें कि स्ट्रैटेजी वास्तव में नहीं जानती कि उसे बेहतर रेटिंग प्राप्त करने या अधिक क्रेडिट निवेशकों को STRC में रुचि रखने के लिए कितने रिजर्व की आवश्यकता है।
एक नकद-प्रवाह वाली कंपनी आमतौर पर अपने नकद व्यय की अच्छी समझ रखती है। इसे वेतन, करों, ऋण सेवा, विक्रेता भुगतान, निकट-अवधि की पूंजीगत व्यय, और संचालन नकद प्रवाह में उतार-चढ़ाव के लिए एक उचित बफर को कवर करने के लिए पर्याप्त डॉलर रखना चाहिए।
सही रिजर्व उन नकद प्रवाह की स्थिरता पर निर्भर करता है। एक लाभकारी व्यवसाय जिसमें आवर्ती राजस्व, कम निश्चित लागत, और पूर्वानुमानित खर्च होते हैं, एक छोटे बफर के साथ संचालित हो सकता है। एक चक्रीय या पूंजी-गहन व्यवसाय को अधिक की आवश्यकता होती है। रिजर्व को बढ़ना चाहिए क्योंकि व्यवसाय को तरलता की आवश्यकता होती है, न कि क्योंकि प्रबंधन बस एक बड़ा नकद संतुलन चाहता है।
एक बार संचालन की आवश्यकताएँ और एक विवेकपूर्ण तरलता बफर कवर हो जाने के बाद, अतिरिक्त नकद की एक विशिष्ट आर्थिक उद्देश्य होना चाहिए। अन्यथा, यह बड़े अवसर लागत उत्पन्न करके रिटर्न को पतला करता है। किसी भी कंपनी के लिए, अधिशेष पूंजी को कंपनी की बाधा दरों के खिलाफ सीधे प्रतिस्पर्धा करनी चाहिए, कम मूल्यांकन वाले शेयरों को पुनर्खरीद करना, महंगी देनदारियों को कम करना, या उन परियोजनाओं में निवेश करना चाहिए जो उच्च रिटर्न कमा सकती हैं।
निष्कर्ष में, रणनीति एक बहुत, बहुत दुर्लभ मामला है। इसका नकद भंडार केवल इसलिए मौजूद है क्योंकि यह एक बड़े क्रेडिट जारी करने के व्यवसाय का निर्माण कर रहा है जो एक बिटकॉइन बैलेंस शीट के शीर्ष पर है जबकि क्रेडिट रेटिंग एजेंसियाँ महत्वपूर्ण संस्थागत जड़ता को लागू करती हैं जो वैध, तरल संपत्तियों को शून्य मूल्य के रूप में मानती हैं। उस देनदारियों की संरचना के बिना कंपनियों—जो मूल रूप से सभी अन्य कंपनियाँ हैं—के पास अपने कार्यशील पूंजी बफर से परे डॉलर जमा करने का बहुत कम कारण है।
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यह पोस्ट 'क्या बिटकॉइन कंपनियों को USD भंडार बनाना चाहिए? सत्य को समझना' सबसे पहले बिटकॉइन मैगज़ीन पर प्रकाशित हुआ और इसे आलार्ड पेंग ने लिखा है।
स्रोत: BitcoinMagazine
