MSCI ने उस सूचकांक खतरे को फिर से जीवित किया जिसने अक्टूबर में बिटकॉइन के पतन को गहरा किया, एक परामर्श खोलते हुए जो Strategy (पूर्व में MicroStrategy) को इसके बेंचमार्क से संभावित रूप से हटाने का संकेत देता है।
यह ढांचा डिजिटल संपत्तियों का नाम लेने से पूरी तरह बचता है, फिर भी इसके जाल में फंसी कंपनियाँ आश्चर्यजनक रूप से परिचित लगती हैं।
अक्टूबर के पतन के दौरान क्या हुआ
मूल डर 10 अक्टूबर, 2025 को आया। MSCI ने प्रस्तावित किया कि जिन कंपनियों के डिजिटल-संपत्ति होल्डिंग्स कुल संपत्तियों का 50% से अधिक हैं, उन्हें संचालन व्यवसायों की तुलना में निवेश फंड के रूप में अधिक माना जाए।
Strategy सीधे लक्ष्य पर था। दुनिया का सबसे बड़ा कॉर्पोरेट बिटकॉइन धारक MSCI ट्रैकर्स से अकेले $2.8 बिलियन के अनुमानित निष्क्रिय बहिर्वाह का सामना कर रहा था।
व्यापक अपनाने से काफी अधिक नुकसान होता। विश्लेषकों ने अनुमान लगाया कि यदि अन्य सूचकांक प्रदाता उसी दृष्टिकोण का पालन करते हैं तो बिक्री $8.8 बिलियन तक हो सकती है।
समय ने सब कुछ बढ़ा दिया। उसी सत्र में लगभग $19 बिलियन के लीवरेज्ड लिक्विडेशन हुए, जिसमें बिटकॉइन अपने शिखर से $15,000 से अधिक गिर गया जो एक महीने पहले लगभग $126,000 था।
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ट्रंप की टैरिफ धमकी और अत्यधिक लीवरेज ने प्रारंभिक पतन को प्रेरित किया। सूचकांक प्रस्ताव ने एक संरचनात्मक ओवरहैंग जोड़ा जिसे कई लोग मानते हैं कि इसने तेज़ सुधार को रोका।
MSCI अंततः जनवरी 2026 में पीछे हट गया। उद्योग की प्रतिक्रिया सफल रही, जिसमें Strategy का तर्क शामिल था कि यह एक महत्वपूर्ण सॉफ़्टवेयर व्यवसाय संचालित करता है न कि एक निष्क्रिय फंड के रूप में कार्य करता है।
नया ढांचा वास्तव में कैसे काम करता है
खतरा अब अलग कपड़ों में लौट आया है। MSCI ने अगस्त 2026 में गैर-कार्यशील कंपनियों की पात्रता पर एक व्यापक परामर्श खोला। नया दृष्टिकोण मात्रात्मक स्क्रीन पर निर्भर करता है। कंपनियां पहले एक मुख्य परीक्षण में असफल होती हैं जब संचालन संपत्तियां कुल संपत्तियों के 50% से नीचे गिर जाती हैं।
उस सीमा के बाद पांच अतिरिक्त अनुपात आते हैं। वे संचालन तीव्रता, व्यय तीव्रता, नकद प्रवाह, उचित मूल्य जोखिम, और पूंजी निर्भरता को मापते हैं, जिसमें चार असफलताएं एक फर्म को अयोग्य बना देती हैं।
सिमुलेशन ने पूर्वानुमानित परिणाम उत्पन्न किए। मई 2026 के डेटा का उपयोग करते हुए ACWI IMI के खिलाफ नियमों का परीक्षण करने से रणनीति, जापान की मेटाप्लैनेट, और यूरेनियम धारक येलो केक को हटाने के लिए चिह्नित किया गया।
मौजूदा घटकों को कुछ सुरक्षा मिलती है। कंपनियों को हटाने के प्रभावी होने से पहले दो लगातार अवधियों में असफल होना चाहिए।
रणनीति ने X पर जोरदार प्रतिक्रिया दी। कंपनी ने तर्क किया कि सूचकांक प्रदाताओं को बाजारों को मापना चाहिए न कि यह तय करना चाहिए कि कंपनियों के पास कौन सी संपत्तियां होनी चाहिए, यह जोड़ते हुए कि न तो बिटकॉइन और न ही रणनीति को MSCI की आवश्यकता है।
बिटकॉइन को यह केवल अप्रत्यक्ष रूप से क्यों महसूस होगा
समय विशेष महत्व रखता है। रणनीति पहले ही शुद्ध संचय से सक्रिय तरलता प्रबंधन की ओर बढ़ चुकी है, जिसमें नकद भंडार बनाने के लिए कुछ बिटकॉइन बिक्री शामिल है।
हालांकि, तंत्र को सटीकता की आवश्यकता है। MSTR शेयरों की मजबूर बिक्री द्वारा निष्क्रिय फंडों को रणनीति को सीधे बिटकॉइन को डंप करने की आवश्यकता नहीं होगी।
अप्रत्यक्ष नुकसान अधिक महत्वपूर्ण है। ऐसा दबाव उस प्रीमियम को संकुचित कर सकता है जिस पर स्टॉक अपने बिटकॉइन होल्डिंग्स के सापेक्ष व्यापार करता है, जिससे भविष्य की पूंजी जुटाने की प्रक्रिया कम प्रभावी हो जाती है।
यह दक्षता पूरे मॉडल की नींव रखती है। इसे कमजोर करना बाजार से चक्र के एक प्रमुख संरचनात्मक खरीदार को हटा देगा। बिटकॉइन लगभग $62,849 के करीब व्यापार कर रहा है, जो अक्टूबर 2025 में $126,000 के रिकॉर्ड उच्च से लगभग 50% नीचे है, BeInCrypto डेटा के अनुसार।
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कैलेंडर अब अपेक्षाएँ निर्धारित करता है। फीडबैक 30 सितंबर को बंद होता है, परिणाम 16 अक्टूबर तक आते हैं, और कोई भी परिवर्तन नवंबर 2026 के इंडेक्स समीक्षा को लक्षित करता है।
क्या इतिहास खुद को दोहराता है यह वास्तव में अनिश्चित है। जो इस एपिसोड की पुष्टि करता है वह यह है कि बिटकॉइन की कीमत की क्रिया कितनी तंग हो गई है कॉर्पोरेट ट्रेजरी मॉडल के साथ।
स्रोत: BeInCrypto
