MicroStrategy की $64 बिलियन की Bitcoin (BTC) शर्त अब सभी के लिए एक तनाव परीक्षण बन गई है जिन्होंने इसका वित्तपोषण किया। BTC अब $60,000 से नीचे व्यापार कर रहा है, और पुनः नामित कंपनी, Strategy, अपने स्वयं के होल्डिंग्स की तुलना में छूट पर बैठी है।
निवेशकों को विभाजित करने वाला सवाल अब यह नहीं है कि क्या Strategy कल समाप्त हो जाएगी। यह है कि नुकसान कौन उठाता है जबकि कंपनी अपने सिक्कों को रखती है और उन्हें रखने के लिए भुगतान करती रहती है।
Bitcoin Flywheel कैसे बनाया गया
22 जून तक, Strategy के पास $64.1 बिलियन में खरीदी गई 847,363 BTC थी, प्रत्येक का औसत $75,651 था। यह कहीं भी सबसे बड़ा कॉर्पोरेट Bitcoin स्थिति है।
मॉडल एक फ्लाईव्हील की तरह चलता है। कंपनी स्टॉक और ऋण बेचती है, अधिक Bitcoin खरीदती है, और जब BTC बढ़ता है तो इसके शेयर चढ़ते हैं। हालाँकि, गिरती कीमतें मशीन को उल्टा घुमाती हैं।
BTC इस सप्ताह $60,000 से नीचे गिर गया है, 2024 के बाद से इसका सबसे निचला स्तर। स्टॉक इसके साथ गिर गया है, अपने पुस्तकों पर Bitcoin के मूल्य से नीचे गिरकर।
एक नए लेखांकन मानक ने दर्द को स्पष्ट कर दिया। 2025 से, FASB नियम ASU 2023-08 कंपनियों को हर तिमाही Bitcoin को उचित मूल्य पर चिह्नित करने के लिए मजबूर करता है। परिणामस्वरूप, Strategy ने 2026 की शुरुआत में $14.46 बिलियन का अप्राप्त नुकसान दर्ज किया। इससे $12.54 बिलियन का शुद्ध नुकसान हुआ, या हर पतले शेयर के लिए $38.25।
जैसे ही समाचार होते हैं, हमें X पर फॉलो करें
MicroStrategy की Bitcoin शर्त का भुगतान वास्तव में कौन करता है
बिल केवल Strategy पर नहीं गिरता। जैसे-जैसे फ्लाईव्हील धीमा होता है, लागत पांच समूहों में फैल जाती है, जोखिम के क्रम में।
- सामान्य शेयरधारक
वे लाइन में पहले खड़े होते हैं। जब स्टॉक अपने बिटकॉइन के मूल्य से नीचे व्यापार करता है, तो कंपनी नए शेयर बेचकर अभी भी नकद जुटाती है। प्रत्येक बिक्री उतना ही कम बिटकॉइन खरीदती है जितना वह देती है।
“यदि हम MSTR स्टॉक का $1 बिलियन बेचने और $1 बिलियन का बिटकॉइन खरीदने का निर्णय लेते हैं... जब आप इसे 1.0x MNAV पर करते हैं... तो यह पतला होता है। यह -48 आधार अंक की उपज है। यह शेयरधारकों को $310 मिलियन की लागत देता है,” माइकल सायलर, कार्यकारी अध्यक्ष, रणनीति, ने Q1 2026 की आय कॉल के दौरान कहा।
मौजूदा मालिकों के पास समान सिक्कों पर एक छोटा दावा रह जाता है, और वह पतलापन ही है जिससे रणनीति को वित्त पोषित किया जाता है।
- अन्य ट्रेजरी कंपनियों में निवेशक
नकल करने वालों की स्थिति मूल से खराब रही है। उनके शेयर कभी बिटकॉइन से बहुत ऊपर व्यापार करते थे, जो प्रचार से उठाए गए थे।
जैसे-जैसे वह प्रीमियम कम हुआ, कई बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनी के स्टॉक्स बिटकॉइन की तुलना में बहुत अधिक गिर गए, जिससे देर से खरीदार गहरे पानी में चले गए।
“यदि यह पहले से ही एक बुलबुला फटने नहीं है, तो वह बुलबुला कैसे फटेगा?” टॉम ली, बिटमाइन के अध्यक्ष, ने कहा जबकि कई ट्रेजरी स्टॉक्स शुद्ध संपत्ति मूल्य से नीचे व्यापार कर रहे थे।
- निष्क्रिय और इंडेक्स फंड निवेशक
यह समूह कभी भी दांव नहीं चुनता। MSCI ने प्रस्तावित किया है कि जिन कंपनियों के डिजिटल संपत्तियां उनके कुल संपत्तियों का आधा से अधिक हैं, उन्हें अपने वैश्विक सूचियों से हटा दिया जाए।
“परामर्श से मिली प्रतिक्रिया ने संस्थागत निवेशकों की चिंता की पुष्टि की कि कुछ DATCOs में निवेश फंड के समान विशेषताएँ हैं, जो MSCI सूचियों में शामिल होने के लिए पात्र नहीं हैं,” MSCI ने इस वर्ष की शुरुआत में अपनी आधिकारिक घोषणा में कहा।
रणनीति आसानी से उस बार को पार कर जाती है। एक बहिष्कार से इंडेक्स फंड और पेंशन ट्रस्ट को स्वचालित रूप से बेचना पड़ेगा, चाहे कीमत कुछ भी हो, केवल बेंचमार्क का पालन करने के लिए।
- परिवर्तनीय बांडधारक और प्राथमिक शेयरधारक
इन निवेशकों ने इस धारणा पर उधार दिया कि माइक्रोस्ट्रेटेजी हमेशा पुनर्वित्त कर सकती है। यदि बिटकॉइन 2027 तक दबा रहता है, तो यह धारणा टूट जाएगी।
“बिटकॉइन बिक्री से प्राप्त राशि का उपयोग प्राथमिक शेयरों पर वितरण को वित्तपोषित करने के लिए किया जाएगा,” रणनीति ने 1 जून के फॉर्म 8-K में संकेत दिया।
बांडधारक नकद की मांग कर सकते हैं, और प्राथमिक धारक अभी भी लाभांश की अपेक्षा करते हैं, जो केवल $1.4 बिलियन के रिजर्व से खींचते हैं।
- माइक्रोस्ट्रेटेजी स्वयं
कंपनी अंतिम उपाय का बैकस्टॉप है। अपनी पहली तिमाही 2026 की आय कॉल में, माइकल सायलर ने फिर से रणनीति को एक शुद्ध खरीदार के रूप में प्रस्तुत किया जो कभी नहीं बेचता।
“हम शायद एक लाभांश को वित्तपोषित करने के लिए कुछ बिटकॉइन बेचेंगे, केवल बाजार को इम्यूनाइज करने के लिए, केवल यह संदेश भेजने के लिए कि हमने ऐसा किया।”
फिर भी, यदि वित्तपोषण ठप हो जाता है जबकि ऋण और लाभांश देय होते हैं, तो उस वादे को निभाना असंभव हो सकता है।
“हम बिटकॉइन तब बेचेंगे जब यह कंपनी के लिए फायदेमंद होगा। हम पीछे बैठकर यह नहीं कहने वाले हैं कि हम कभी बिटकॉइन नहीं बेचेंगे,” रणनीति के सह-सीईओ फोंग ले ने जोड़ा।
वास्तविक परीक्षण 2027 में आएगा
MicroStrategy को आज कोई मार्जिन कॉल का सामना नहीं करना पड़ रहा है। इसका मुख्य ऋण असुरक्षित है, इसलिए केवल गिरती कीमत एक मजबूर बिक्री को ट्रिगर नहीं कर सकती। खतरा एक तारीख है, स्तर नहीं।
$1.01 बिलियन के परिवर्तनीय नोट के धारक 15 सितंबर, 2027 को पुनर्भुगतान की मांग कर सकते हैं। यदि शेयर परिवर्तनीय मूल्य से नीचे हैं, तो वह दावा एक नकद बिल बन जाता है जिसे कंपनी को कवर करना होगा।
रणनीति पहले भी इस किनारे के करीब पहुंच चुकी है। 2022 का Silvergate ऋण जो Bitcoin द्वारा समर्थित था, $21,000 के करीब एक मार्जिन कॉल लेकर आया था इससे पहले कि कंपनी ने इसे चुकता किया। असुरक्षित नोट्स और प्राथमिक शेयरों में जाने से स्वचालित ट्रिगर हटा दिया गया, लेकिन दायित्व नहीं।
कुछ साथियों ने पहले ही झुकाव दिखाया है। इस महीने एक Nasdaq कंपनी ने ऋण चुकाने के लिए Bitcoin बेचा, और इसके शेयरों में उछाल आया। विश्लेषकों ने यह भी सवाल उठाया है कि यदि कभी बड़े पैमाने पर बेचना पड़ा तो रणनीति की निकासी तरलता क्या होगी।
फिलहाल, कोई मजबूर बिक्री का खतरा नहीं है। दबाव बस कीमत के ट्रिगर से एक कैलेंडर में चला गया है। जो संख्या महत्वपूर्ण है वह अब $60,000 नहीं है, बल्कि सितंबर 2027 का पुनर्भुगतान तिथि है।
स्रोत: BeInCrypto
