ऑन-चेन विश्लेषक विली वू का कहना है कि बिटकॉइन (BTC) का 4-वर्षीय चक्र खत्म हो सकता है। X पर एक पोस्ट में उन्होंने तर्क दिया कि बाज़ार पारंपरिक वित्त (TradFi) के 6-8 साल के ऋण चक्र को अपना सकता है।
यह दावा ऐसे समय आया है जब अगस्त में उछाल के बाद बिटकॉइन लगभग $78,011 पर है। अक्टूबर 2025 में $126,198 के शिखर से कॉइन का मूल्य करीब आधा गिर गया था।
बिटकॉइन का 4-वर्षीय चक्र अपना प्रेरक बल क्यों खो सकता है
ऐतिहासिक रूप से, हर हॉल्विंग ने नई सप्लाई की रफ्तार आधी कर दी और बिटकॉइन के चार-वर्षीय चक्र को रीसेट किया। सप्लाई का यह बार-बार होने वाला झटका एक तय समय-सारणी पर कीमत को आगे बढ़ाने के लिए काफी मज़बूत था। वू का अब मानना है कि यह तंत्र इतना छोटा हो गया है कि इसका कोई खास असर नहीं पड़ता।
अप्रैल 2024 से जारी होने वाली सप्लाई कुल सप्लाई के करीब 0.8% पर रही है, और 2028 की हॉल्विंग इसे घटाकर लगभग 0.4% कर देगी। तुलना के लिए, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के आँकड़ों के अनुसार 2025 में सोने की खदानों ने सतह के ऊपर मौजूद कुल भंडार में लगभग 1.7% की वृद्धि की। इसलिए बिटकॉइन का सप्लाई इंजन पहले से ही सोने से कमज़ोर है।
फरवरी में फिडेलिटी डिजिटल एसेट्स भी इसी तरह के निष्कर्ष पर पहुँची। उसके शोध में पाया गया कि बिटकॉइन के रिकॉर्ड ऊँचाई छूने के बावजूद उतार-चढ़ाव कम हो रहा है—यह ऐसा व्यवहार है जिसे वह बाज़ार के परिपक्व होने से जोड़ती है। स्पॉट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF), जो पिछले किसी भी हॉल्विंग चक्र में मौजूद नहीं थे, इस संरचनात्मक बदलाव को और बढ़ाते हैं।
TradFi के 6-8 साल के ऋण चक्र के भीतर
क्रिप्टो ट्रेडर हॉल्विंग को सप्लाई से जुड़ी घटना के रूप में जानते हैं। इसके विपरीत, ऋण चक्र मांग और नकदी की उपलब्धता से जुड़ी घटना है, और यही वह लय है जिसके अनुसार शेयर और बॉन्ड बाज़ार पहले से कारोबार करते हैं।
अर्थशास्त्री रे डालियो ने इस रूपरेखा को लोकप्रिय बनाया। उनके मॉडल में, मंदी के बाद फेड ब्याज दरें घटाता है और कर्ज़ सस्ता हो जाता है। परिवार और कंपनियाँ उधार लेकर खर्च करती हैं, जिससे आमदनी और परिसंपत्तियों की कीमतें बढ़ती हैं और फिर महँगाई और तेज़ हो जाती है। फेड ब्याज दरें बढ़ाकर जवाब देता है, कर्ज़ महँगा हो जाता है, विकास रुक जाता है और मंदी के कारण ब्याज दरों में कटौती का अगला दौर शुरू होता है।
एक पूरा चक्र आम तौर पर कई साल का होता है। नेशनल ब्यूरो ऑफ़ इकनॉमिक रिसर्च (NBER) के आँकड़ों के अनुसार, युद्ध के बाद से अमेरिका में शिखर से अगले शिखर तक के चक्र की औसत अवधि लगभग 75 महीने, यानी छह साल से कुछ ज़्यादा रही है। इसलिए वू की 6–8 साल की अवधि ऐतिहासिक आँकड़ों की लंबी सीमा में आती है।
पिछला बिटकॉइन चक्र इस रूपरेखा में भी उतना ही फिट बैठता है जितना हॉल्विंग वाले मॉडल में। फेड ने मार्च 2020 में ब्याज दरें घटाकर शून्य कर दीं और नवंबर 2021 में बिटकॉइन अपने शिखर पर पहुँचा। ब्याज दरें बढ़ाने का सिलसिला मार्च 2022 में शुरू हुआ और इसके बाद मंदी का बाज़ार आया। दोनों मॉडल इस घटनाक्रम की व्याख्या करते हैं, इसीलिए इस बहस का फैसला करना मुश्किल है।
हालाँकि, वू के मॉडल में एक कमी है। बिटकॉइन 2009 में शुरू हुआ था और उसके बाद एकमात्र मंदी 2020 में आई, जो कोविड के कारण चली दो महीने की गिरावट थी। फेड ने इसके जवाब में तुरंत प्रोत्साहन उपाय किए।
वू ने What Bitcoin Did पॉडकास्ट पर कहा कि बिटकॉइन ने अब तक कारोबारी चक्र की किसी वास्तविक मंदी का सामना नहीं किया है और 2026 उसकी पहली असली परीक्षा हो सकती है। यह परीक्षा नज़दीक हो सकती है। CME Group के अनुसार, सितंबर की FOMC बैठक में ब्याज दर 25 आधार अंक बढ़ने की 60% संभावना है।
नए दौर के पक्ष में तर्क
चक्र के कट्टर समर्थकों का तर्क है कि पुराना घटनाक्रम अब भी तय समय पर चल रहा है। अप्रैल 2024 की हॉल्विंग के लगभग 18 महीने बाद बिटकॉइन अपने शिखर पर पहुँचा—ऐतिहासिक समय-सीमा के भीतर—और फिर भारी गिरावट में चला गया। 2017 और 2021 के शिखरों के बाद भी यही क्रम देखने को मिला था, और इसी वजह से चार-वर्षीय चक्र पर बहस अब तक जारी है।
दोनों पक्षों के सामने नमूने के आकार की समस्या भी है। बिटकॉइन के केवल चार चक्र पूरे हुए हैं, और अगले दशक से पहले 6-8 साल के चक्र की पुष्टि या खंडन नहीं किया जा सकता।
फिलहाल, दोनों ही कथाएँ बिटकॉइन की हालिया कीमतों की चाल से मेल खाती हैं। अगस्त की शुरुआत में यह लगभग $62,900 से ऊपर चढ़ा। फिर भी, यह अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से अब भी करीब 38% नीचे है।
अब आगे के संकेत कैलेंडर के हिसाब से मिलेंगे। पिछले दो चक्रों में निचला स्तर शिखर के लगभग एक साल बाद आया था। पुराने घटनाक्रम के अनुसार, इसका मतलब है कि निचला स्तर 2026 के आख़िर के आसपास आ सकता है और 2028 की हॉल्विंग तक सुधार जारी रह सकता है। इसके बजाय, लंबा चक्र होने पर निचला स्तर 2027 या उसके बाद तक खिसक सकता है, और तेजी की रैलियाँ हॉल्विंग की तारीख़ के बजाय फ़ेडरल रिज़र्व की मौद्रिक ढील के साथ तालमेल बिठा सकती हैं।
अगर हॉल्विंग अब बिटकॉइन की समय-चाल तय नहीं करती, तो यह परिसंपत्ति उच्च बीटा वाला मैक्रो ट्रेड बन जाती है।
स्रोत: BeInCrypto
