अमेरिकी संघीय ऋण 40 ट्रिलियन डॉलर के पार पहुंच गया है। सरकार अब भी सकल घरेलू उत्पाद के करीब 6% के बराबर घाटे पर चल रही है। लंबी अवधि की उधारी की लागत ऊंची बनी हुई है। फिर भी बिटकॉइन करीब 80,000 डॉलर पर कारोबार कर रहा है, जो पिछले साल के अपने रिकॉर्ड उच्च स्तर से लगभग 37% नीचे है।
इससे बिटकॉइन की सबसे पुरानी व्यापक आर्थिक कहानियों में से एक पर असहज सवाल उठता है। अगर बढ़ता कर्ज और कमजोर होती फिएट मुद्रा का मतलब यह होना चाहिए कि दुर्लभ संपत्तियां अधिक मूल्यवान होंगी, तो फिर 2026 के अधिकांश समय में बिटकॉइन की कीमत क्यों गिरती रही?
BloFin के विश्लेषकों का तर्क है कि इसकी वजह मुद्रा अवमूल्यन की थीम में हो रहा बदलाव है। उनकी नवीनतम रिपोर्ट के अनुसार, यह थीम अब “दूसरे चरण” में प्रवेश कर चुकी है। निवेशक अब सरकार की उधारी लागत को नियंत्रित करने की कोशिशों पर उतनी ही बारीकी से नजर रख रहे हैं, जितनी मुद्रा निर्माण पर।
यह ट्रेड टूटकर फिर लौटा
मुद्रा अवमूल्यन की थीम एक सरल विचार पर आधारित है। बड़े राजकोषीय घाटे अंततः आसान मौद्रिक नीति के लिए दबाव पैदा करते हैं, क्योंकि सरकारें उधारी की लागत को हमेशा बढ़ने नहीं दे सकतीं।
इसके बाद निवेशक सोने और बिटकॉइन जैसी दुर्लभ संपत्तियों की ओर रुख करते हैं।
2026 की शुरुआत में यह विचार कमजोर पड़ गया। बिटकॉइन 62,000 डॉलर से नीचे गिर गया, जबकि सोने और चांदी की कीमतें भी अपने उच्च स्तरों से तेजी से नीचे आईं।
BloFin इस गिरावट के बड़े हिस्से को केविन वॉर्श को फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष के रूप में नामित किए जाने से जोड़ता है। बाजारों ने वॉर्श को ऐसा व्यक्ति माना, जिसके राजकोषीय दबाव को कम करने के लिए आक्रामक रूप से बैलेंस शीट बढ़ाने की संभावना कम है।
यह ट्रेड काफी हद तक उम्मीदों पर निर्भर करता है। निवेशकों को अब भी भारी घाटे दिख रहे थे, लेकिन आसान मौद्रिक नीति की ओर बढ़ने का रास्ता कम निश्चित लग रहा था।
फिर बॉन्ड बाज़ार में हलचल शुरू हुई
अगस्त में तस्वीर बदल गई। 18 अगस्त को 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेज़री यील्ड 2007 के बाद अपने उच्चतम स्तर पर पहुँच गई।
एक दिन बाद, ट्रेज़री ने कहा कि वह कुछ 10 से 30-वर्षीय बॉन्डों में लिक्विडिटी-सहायता के लिए की जाने वाली पुनर्खरीदों की अधिकतम सीमा कम-से-कम दोगुनी करेगी—प्रति कार्रवाई 2 अरब डॉलर से बढ़ाकर कम-से-कम 4 अरब डॉलर।
अगस्त में बिटकॉइन लगभग 25% चढ़ा। सोने में करीब 15% की बढ़त हुई।
इसका समय वास्तव में बेहद अहम है। दीर्घकालिक यील्ड में तेज़ उछाल के तुरंत बाद पुनर्खरीद का विस्तार करना इस बात का संकेत था कि नीति-निर्माता शायद उधारी की ऊँची लागत को बर्दाश्त करने के लिए कम इच्छुक हो रहे हैं।
ट्रेज़री की पुनर्खरीद QE नहीं है
ट्रेज़री पैसा छाप नहीं सकती। उसे पुनर्खरीद के लिए नकदी, कर-राजस्व या नई उधारी से धन जुटाना पड़ता है। इस वजह से यह प्रक्रिया फेडरल रिज़र्व की मात्रात्मक सहजता से बहुत अलग है।
QE के तहत, फेड रिज़र्व बनाता है और सरकारी कर्ज़ खरीदता है। ट्रेज़री की पुनर्खरीद से मुख्यतः सरकारी देनदारियों की संरचना बदलती है।
फिर भी, BloFin का तर्क है कि बाज़ार तत्काल लिक्विडिटी पर पड़ने वाले असर से ज़्यादा नीति की दिशा को महत्व दे सकते हैं। शोध में कहा गया है: “ट्रेज़री की पुनर्खरीद QE नहीं है।”
अगर निवेशकों को लगता है कि दीर्घकालिक यील्ड में बढ़ोतरी बार-बार हस्तक्षेप को जन्म देगी, तो वे उधारी की लागत पर एक अनौपचारिक सीमा को कीमतों में शामिल करना शुरू कर सकते हैं।
यहीं से वित्तीय दमन की कहानी में एंट्री होती है।
बिटकॉइन के सामने अब भी वास्तविक प्रतिफल की चुनौती है
मौजूदा आंकड़े बताते हैं कि मुद्रा-अवमूल्यन का दांव अभी अधूरा क्यों है।
अमेरिका का सार्वजनिक ऋण GDP के लगभग 101% के बराबर है, जबकि 2026 का बजट घाटा करीब 1.9 ट्रिलियन डॉलर रहने का अनुमान है। M2 में भी फिर से बढ़ोतरी शुरू हो गई है।
इसी दौरान, 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड का वास्तविक प्रतिफल लगभग 2.4% बना हुआ है।
बिटकॉइन के लिए यह एक बड़ी बाधा है। निवेशक क्रिप्टो का जोखिम उठाए बिना सरकारी बॉन्ड से महंगाई के हिसाब से समायोजित अच्छा प्रतिफल अब भी कमा सकते हैं।
इससे यह समझने में भी मदद मिलती है कि 2026 में बिटकॉइन की कीमतों का रुख अब भी पारंपरिक क्रिप्टो चक्र जैसा क्यों दिखता है।
अप्रैल 2024 की हॉल्विंग के लगभग 534 दिन बाद बिटकॉइन अपने शिखर पर पहुंचा—यह समय 2017 और 2021 के चक्रों के शिखरों के करीब था। इसके बाद यह आधे से भी ज़्यादा गिरा, फिर संभला।
पुराना चार-वर्षीय चक्र अब भी लागू होता है।
अगली कसौटी यह है कि क्या नीतियां अब नरम पड़ने लगेंगी
अगर राजकोषीय दबाव ऊँचा बने रहने के दौरान वास्तविक प्रतिफल गिरने लगें, तो BloFin का तर्क कहीं अधिक मज़बूत हो जाएगा।
ऐसा तब हो सकता है जब दीर्घकालिक उधारी की लागत तनाव पैदा करती रहे और नीतिगत जवाबी कदम बड़े होते जाएँ। इसका एक अधिक आक्रामक रूप यह होगा कि अंततः फ़ेड को हस्तक्षेप करना पड़े।
इतिहास में इसका एक स्पष्ट उदाहरण मिलता है। 1942 से 1951 तक, फ़ेड ने दीर्घकालिक ट्रेज़री बॉन्ड के प्रतिफल को 2.5% पर सीमित रखा। इससे सरकार को युद्धकालीन कर्ज़ का वित्तपोषण करने में मदद मिली, जबकि बाद में मुद्रास्फीति ने बॉन्ड से मिलने वाले वास्तविक रिटर्न को गहराई से नकारात्मक कर दिया।
Bitcoin को लाभ पाने के लिए ठीक यही परिदृश्य ज़रूरी नहीं है। ज़रूरत इस बात की है कि निवेशकों को भरोसा हो जाए कि सरकारें अपने ही उधारी खर्च से कर्ज़ बाज़ार की रक्षा के लिए लगातार अधिक कदम उठाएँगी।
फ़िलहाल, Bitcoin पारंपरिक क्रिप्टो चक्र के बीच फँसा है, जो 2026 में उसकी कमज़ोरी का बड़ा हिस्सा समझाता है, और बिगड़ती राजकोषीय स्थिति के बीच, जो दुर्लभ परिसंपत्तियों को फिर से ऊपर धकेलने लगी है।
मुद्रा-अवमूल्यन का दाँव विफल नहीं हुआ है। बड़ा सवाल यह है कि क्या अगस्त वह मोड़ था, जिसके बाद इसे नज़रअंदाज़ करना और मुश्किल हो गया।
स्रोत: BeInCrypto
