बिटकॉइन मैगज़ीन
ब्लैकरॉक ने बिटकॉइन का पुनःअंडरराइट किया, और पोर्टफोलियो गणित अभी भी सही है
बिटकॉइन की अक्टूबर 2025 की ऊंचाई से लगभग 50% की गिरावट ने संस्थागत निवेश सिद्धांत के लिए एक उपयोगी परीक्षण उत्पन्न किया है। जब कीमतें बढ़ रही होती हैं, सहसंबंध अनुकूल होते हैं और पूंजी बाजार में प्रवाहित हो रही होती है, तब एक नए संपत्ति के लिए मामला बनाना अपेक्षाकृत आसान होता है। अधिक प्रकट करने वाला अभ्यास एक प्रमुख गिरावट के बाद आता है, जब निवेशक मूल धारणाओं पर दोबारा विचार कर सकते हैं और यह निर्धारित कर सकते हैं कि कौन सी संरचनात्मक थीं और कौन सी केवल पिछले चक्र के उत्पाद थे।
यह वास्तव में वही है जो ब्लैकरॉक ने अपने नवीनतम शोध में किया है, बिटकॉइन का पुनःअंडरराइटिंग: अभी भी एक पोर्टफोलियो विविधीकरणकर्ता। हाल की गिरावट को बिटकॉइन के लिए एकल रूप में सबूत के रूप में मानने के बजाय, कंपनी उस प्रश्न पर लौटती है जो एक आवंटक के लिए सबसे प्रासंगिक है: बिटकॉइन ने वास्तव में विविधीकृत पोर्टफोलियो के जोखिम और वापसी की विशेषताओं को कैसे प्रभावित किया है?
परिणाम शीर्षक वापसी आंकड़ों से अधिक महत्वपूर्ण हैं। ब्लैकरॉक के मई 29, 2026 तक के 10-वर्षीय विश्लेषण में, एक पारंपरिक 60/40 शेयर और निश्चित आय पोर्टफोलियो ने लगभग 9.9% की वार्षिकीकृत वापसी उत्पन्न की, जिसमें वार्षिकीकृत मानक विचलन लगभग 10.1% था। 1% बिटकॉइन आवंटन पेश करने से वार्षिकीकृत वापसी लगभग 10.9% तक बढ़ गई, जबकि अस्थिरता केवल थोड़ी बढ़कर लगभग 10.3% हो गई। 2% आवंटन पर, वार्षिकीकृत वापसी लगभग 11.8% तक पहुंच गई, जिसमें मानक विचलन लगभग 10.6% था।
इसे दूसरे तरीके से कहें तो, 2% आवंटन ने पारंपरिक पोर्टफोलियो की तुलना में वार्षिक रिटर्न में लगभग 190 आधार अंक जोड़े जबकि वार्षिक अस्थिरता में लगभग 50 आधार अंक की वृद्धि की। पोर्टफोलियो का शार्प अनुपात 0.81 से 0.96 तक सुधरा, जबकि अधिकतम ड्रॉडाउन -20.3% से -20.9% में बदल गया। ये आंकड़े काल्पनिक और पिछले दृष्टिकोण वाले हैं, लेकिन ये यह दर्शाते हैं कि क्यों बिटकॉइन का मूल्यांकन मुख्य रूप से इसकी स्वतंत्र अस्थिरता के आधार पर करना उसके पोर्टफोलियो प्रभाव का अधूरा आकलन कर सकता है।
अधिक प्रासंगिक प्रश्न यह है कि वह अस्थिरता एक निवेशक के पास पहले से मौजूद अन्य सभी चीजों के साथ कैसे इंटरैक्ट करती है। ब्लैकरॉक बिटकॉइन को इस तरह से वर्णित करता है कि इसके जोखिम और रिटर्न ड्राइवर पारंपरिक संपत्तियों से मौलिक रूप से भिन्न हैं, जो इसकी निश्चित आपूर्ति, विकेंद्रीकृत संरचना और किसी भी संप्रभु जारीकर्ता से स्वतंत्रता में निहित हैं। ये विशेषताएँ बिटकॉइन को जोखिम संपत्तियों के साथ व्यापार करने से नहीं रोकती हैं, लेकिन ब्लैकरॉक का शोध सुझाव देता है कि ये सहसंबंध ऐतिहासिक रूप से एपिसोडिक रहे हैं न कि स्थायी।
यह भेद पोर्टफोलियो परिणामों को समझाने में मदद करता है। एक मामूली आवंटन पोर्टफोलियो में Bitcoin की स्वतंत्र अस्थिरता को एक-के-लिए-एक आधार पर नहीं लाता है। जो महत्वपूर्ण है वह है उस आवंटन का कुल पोर्टफोलियो जोखिम में सीमांत योगदान, जो ऐतिहासिक रूप से उत्पन्न किए गए रिटर्न के सापेक्ष है। BlackRock के विश्लेषण में, यह व्यापार-बंद 1% और 2% पर अनुकूल बना रहा, यहां तक कि Bitcoin के हाल के सबसे महत्वपूर्ण ड्रॉडाउन में से एक को शामिल करने के बाद।
क्यों 1–2% BlackRock के काम में बार-बार दिखाई देता है
यह पहली बार नहीं है जब BlackRock इस सीमा पर पहुंचा है। इसके पहले के पोर्टफोलियो अनुसंधान ने जोखिम योगदान के माध्यम से Bitcoin के आकार का अनुमान लगाया, यह निष्कर्ष निकाला कि 1–2% का आवंटन उन निवेशकों के लिए एक उचित सीमा का प्रतिनिधित्व कर सकता है जो Bitcoin के जोखिम को स्वीकार करने के लिए इच्छुक और सक्षम हैं। उन भारों पर, BlackRock ने पाया कि Bitcoin एक पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो में एक व्यक्तिगत मेगा-कैप प्रौद्योगिकी होल्डिंग के समान कुल पोर्टफोलियो जोखिम में योगदान कर सकता है। हालांकि 2% से अधिक, Bitcoin का कुल पोर्टफोलियो जोखिम में योगदान असमान रूप से बढ़ने लगता है।
नई विश्लेषण उसी प्रश्न को विपरीत दिशा से देखता है। यह पूछने के बजाय कि बिटकॉइन कितना जोखिम जोड़ता है, यह जांचता है कि निवेशकों ने ऐतिहासिक रूप से उस अतिरिक्त जोखिम को स्वीकार करने के लिए क्या प्राप्त किया। पारंपरिक पोर्टफोलियो के लिए शार्प अनुपात में 0.81 से 1% बिटकॉइन के साथ 0.90 और 2% बिटकॉइन के साथ 0.96 तक का सुधार यह सुझाव देता है कि ऐतिहासिक रूप से अतिरिक्त पोर्टफोलियो स्तर की अस्थिरता के लिए वृद्धि की गई वापसी ने अधिक मुआवजा दिया।
यह 1% या 2% को एक अनुकूल आवंटन के रूप में स्थापित नहीं करता है, और ब्लैकरॉक इसे इस तरह प्रस्तुत नहीं करता है। उचित एक्सपोजर तरलता की आवश्यकताओं, निवेश की अवधि, शासन बाधाओं और जोखिम सहिष्णुता पर निर्भर करेगा। विश्लेषण जो प्रदान करता है वह चर्चा के लिए एक अधिक कठोर ढांचा है। आवंटन प्रश्न को बढ़ते जोखिम, सहसंबंध, ड्रॉडाउन और पोर्टफोलियो दक्षता के संदर्भ में अधिक से अधिक मूल्यांकन किया जा सकता है, बजाय इसके कि बिटकॉइन स्वयं इतना अस्थिर है कि इसे रखना चाहिए या नहीं।
ब्लैकरॉक ने भी पहले हाथ से मांग देखी है
ब्लैकरॉक के नवीनतम विश्लेषण में एक और आयाम है जिसे बाजार में फर्म के अनुभव से अलग करना कठिन है।
ब्लैकरॉक ने जनवरी 2024 में iShares Bitcoin Trust, IBIT, लॉन्च किया। एक साल से भी कम समय में, इसने $50 बिलियन से अधिक की संपत्ति जमा कर ली, जिससे यह ब्लैकरॉक द्वारा स्वयं के रूप में वर्णित सबसे बड़े एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद लॉन्च बन गया। यह पिछले रिकॉर्ड धारक की तुलना में लगभग पांच गुना तेजी से उस मील के पत्थर तक पहुंचा।
इसके महत्व में तब से केवल वृद्धि हुई है। ब्लैकरॉक अब IBIT को दुनिया का सबसे बड़ा और सबसे व्यापारित बिटकॉइन ETP के रूप में वर्णित करता है, और यह फंड 2025 में कंपनी का सबसे अधिक राजस्व उत्पन्न करने वाला ETF बन गया, जबकि यह 1,000 से अधिक उत्पादों की वैश्विक ब्लैकरॉक श्रृंखला में प्रतिस्पर्धा कर रहा था।
यू.एस. स्पॉट बिटकॉइन ETF बाजार में एकाग्रता भी समान रूप से उल्लेखनीय है। बिटकॉइन फॉर कॉर्पोरेशंस द्वारा ट्रैक किए गए वर्तमान ETF होल्डिंग डेटा के अनुसार, यू.एस. स्पॉट बिटकॉइन ETFs सामूहिक रूप से लगभग 1.25 मिलियन BTC, जो बिटकॉइन की निश्चित 21 मिलियन आपूर्ति का लगभग 6% दर्शाता है। IBIT अकेले लगभग 775,000 BTC, या यू.एस. स्पॉट ETF परिसर में रखे गए बिटकॉइन का 60% से अधिक है।
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यह ब्लैकरॉक के शोध को व्यावसायिक संदर्भ से स्वतंत्र नहीं बनाता; IBIT एक महत्वपूर्ण और बढ़ती हुई मूल्यवान ब्लैकरॉक उत्पाद है। उस संदर्भ को समझा जाना चाहिए न कि नजरअंदाज किया जाना चाहिए। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि कंपनी का पुनर्मूल्यांकन दो वर्षों से अधिक समय से यह देखने के साथ हो रहा है कि निवेशक वास्तव में बड़े पैमाने पर बिटकॉइन एक्सपोजर का उपयोग कैसे करते हैं।
यह भेद उपयोगी है। बिटकॉइन को एक पोर्टफोलियो संपत्ति के रूप में सिद्धांतात्मक मामला अब अवलोकनीय आवंटन व्यवहार के साथ बढ़ता जा रहा है। निवेशकों को अब कई बाजार व्यवस्थाओं में परिचित ब्रोकर, सलाहकार और संस्थागत बुनियादी ढांचे के माध्यम से बिटकॉइन तक पहुंच प्राप्त हो गई है, जिसमें तेजी से मूल्य वृद्धि और गंभीर गिरावट के समय शामिल हैं। IBIT की वृद्धि यह सुझाव देती है कि मांग अपने प्रारंभिक लॉन्च विंडो के बाद भी बनी रही है।
एक ड्रॉडाउन ठीक उसी समय होता है जब एक सिद्धांत को फिर से अंडरराइट किया जाना चाहिए।
ब्लैकरॉक की रिपोर्ट का समय अंततः पोर्टफोलियो सिमुलेशन से अधिक जानकारीपूर्ण हो सकता है।
बिटकॉइन को सभी समय के उच्चतम स्तर पर फिर से आंका नहीं जा रहा है। ब्लैकरॉक ने बिटकॉइन के अक्टूबर 2025 के शिखर से लगभग 50% ड्रॉडाउन के बाद विश्लेषण प्रकाशित किया, एक अवधि जिसे कंपनी ने लीवरेज्ड पोजिशनिंग के समाप्त होने, धीमी ETP प्रवाह और बिटकॉइन जमा करने वाली कंपनियों से कमजोर मांग के साथ जोड़ा है। इसका निष्कर्ष यह है कि ये बल एक पोजिशनिंग सुधार का प्रतिनिधित्व करते हैं न कि बिटकॉइन के निवेश मामले में मौलिक परिवर्तन।
यही है जो फिर से अंडरराइटिंग को हासिल करना चाहिए। एक निवेश सिद्धांत को इस कारण से जीवित नहीं रहना चाहिए कि निवेशक इससे जुड़े हुए हैं; इसे इस कारण से जीवित रहना चाहिए कि इसके अंतर्निहित अनुमान तब भी सही रहते हैं जब परिस्थितियाँ बदलती हैं।
बिटकॉइन के लिए, ये धारणाएँ ऐतिहासिक रिटर्न से परे जाती हैं। यह संपत्ति डिज़ाइन द्वारा दुर्लभ है, वैश्विक रूप से तरल है, एक संप्रभु जारीकर्ता से स्वतंत्र है और पारंपरिक पोर्टफोलियो में हावी देनदारियों से संरचनात्मक रूप से भिन्न है। ब्लैकरॉक का तर्क है कि वित्तीय स्थिरता, मौद्रिक स्थिरता और भू-राजनीतिक जोखिम के आसपास की चिंताएँ इसलिए बिटकॉइन की दीर्घकालिक अपनाने के लिए increasingly प्रासंगिक हो सकती हैं।
पोर्टफोलियो का प्रमाण यह साबित नहीं करता कि बिटकॉइन अगले दशक में क्या रिटर्न देगा, न ही IBIT की सफलता यह स्थापित करती है कि उचित आवंटन क्या होना चाहिए। जो दो विकास एक साथ दिखाते हैं वह यह है कि संस्थागत बातचीत काफी आगे बढ़ चुकी है। बिटकॉइन अब केवल एक असामान्य संपत्ति के रूप में नहीं आंका जा रहा है जिसे संस्थाएँ चुन सकती हैं या नहीं। इसे पूंजी आवंटन में लागू अन्य अनुशासनों के माध्यम से increasingly आंका जा रहा है: आकार, जोखिम योगदान, सहसंबंध, तरलता, ड्रॉडाउन और अपेक्षित रिटर्न।
यह कॉर्पोरेट नेताओं के लिए क्या अर्थ रखता है
CFOs, बोर्डों और कॉर्पोरेट ऑपरेटरों के लिए, यह विकास ब्लैकरॉक के काम से सबसे महत्वपूर्ण takeaway हो सकता है।
संबंधित निर्णय यह नहीं है कि बिटकॉइन अस्थिर है; यह पहले से ही ज्ञात है। न ही एक कॉर्पोरेट आवंटन को उन कंपनियों द्वारा अपनाए गए संकेंद्रित बिटकॉइन रणनीतियों के समान होना चाहिए जिन्होंने स्पष्ट रूप से अपने पूंजी ढांचे को इस संपत्ति के चारों ओर बनाया है। शून्य एक्सपोजर और बिटकॉइन-केंद्रित बैलेंस शीट के बीच संभावित आवंटनों का एक बहुत व्यापक स्पेक्ट्रम है।
ब्लैकरॉक का शोध उस स्पेक्ट्रम के बारे में सोचने के लिए एक उपयोगी ढांचा प्रदान करता है। एक अपेक्षाकृत छोटा आवंटन ऐतिहासिक रिटर्न विशेषताओं को महत्वपूर्ण रूप से बदलने के लिए पर्याप्त था बिना पोर्टफोलियो-स्तरीय जोखिम में तुलनीय वृद्धि किए। 2% पर, अध्ययन की गई अवधि में लगभग 190 आधार अंक अतिरिक्त वार्षिक रिटर्न के साथ लगभग 50 आधार अंक अतिरिक्त वार्षिक अस्थिरता आई। आवंटन छोटा था; इसका प्रभाव नहीं था।
कॉर्पोरेट नेताओं के लिए, इसका अर्थ ब्लैकरॉक की विशिष्ट आवंटन सीमा को अपनाने से कम है, बल्कि विश्लेषण के पीछे की अनुशासन को अपनाने से है। बिटकॉइन को किसी अन्य रणनीतिक आवंटन की तरह अंडरराइट किया जा सकता है: इसके उद्देश्य को परिभाषित करें, एक स्वीकार्य जोखिम योगदान निर्धारित करें, तरलता और शासन आवश्यकताओं को स्थापित करें, स्थिति का आकार निर्धारित करें और समय-समय पर धारणाओं की पुनरावृत्ति करें।
यह एक कंपनी को बस 'बिटकॉइन खरीदने' के बारे में पूछने से कहीं अधिक परिपक्व प्रश्न है।
जैसे-जैसे बिटकॉइन संस्थागत पोर्टफोलियो और वित्तीय बुनियादी ढांचे में अधिक गहराई से एकीकृत होता जा रहा है, विश्लेषण का बोझ बदल रहा है। C-suite के सामने सवाल यह नहीं है कि क्या बिटकॉइन बातचीत में शामिल है, बल्कि कौन सा आवंटन, यदि कोई हो, कंपनी के उद्देश्यों, बाधाओं और पूंजी की लागत द्वारा उचित ठहराया जा सकता है।
ब्लैकरॉक ने अब एक और पूर्ण बाजार चक्र और लगभग 50% की गिरावट के बाद उस सवाल को फिर से अंडरराइट किया है। इसका ऐतिहासिक पोर्टफोलियो गणित अभी भी यह मामला बनाता है कि, मापी गई मात्रा में, बिटकॉइन समीकरण को सुधार सकता है। कॉर्पोरेट निर्णय निर्माताओं के लिए, यह वह takeaway है जिसे बोर्डरूम में लाना चाहिए।
अस्वीकृति:यह सामग्री के लिए तैयार की गई थीकॉर्पोरेशनों के लिए बिटकॉइनके द्वारा केवल सूचना उद्देश्यों के लिए। यह लेखक के अपने विश्लेषण और राय को दर्शाता है और इसे निवेश सलाह के रूप में भरोसा नहीं किया जाना चाहिए। इस लेख में कुछ भी किसी सुरक्षा या वित्तीय उत्पाद को खरीदने, बेचने या सब्सक्राइब करने के लिए प्रस्ताव, निमंत्रण या अनुरोध नहीं है।
यह पोस्ट ब्लैकरॉक री-अंडरराइट्स बिटकॉइन, और पोर्टफोलियो गणित अभी भी कायम है, सबसे पहले बिटकॉइन मैगज़ीन पर प्रकाशित हुई और इसे निक वार्ड ने लिखा है।
स्रोत: BitcoinMagazine
